【编者按】[标签:描述]

　　文 | 王子

　　2011年12月14日，上证综指跌破2245点，报收2228.52点。而十年前的2001年6月14日，上证综指曾创出当时历史高点2245.44点。上证综指十年涨幅为零。

　　事实上，十年前上交所股票平均市盈率已超56倍。从2245点历史高点开始，股市陷入下跌周期，时间长达4年。到2005年6月，上证指数最低跌破1000点。

　　也有人认为，中国经济平均每年保持近10%的全球最快增速，而股市却如此不给力，已不能成为经济运行的晴雨表。

　　实际恰恰相反，中国的股市的下跌正反应了对经济增速下滑的担忧。只不过，股市一般会提前半年或三个季度预期未来。2008年金融危机前，股市由6000多点，跌到1664点，也有提前反映经济前景的因素。

　　有经济学家表示，2008年金融危机，美国需要解决的有毒资产为1.5万亿元，这次欧债危机的有毒资产则为2.5亿元，所以此轮危机可能要比2008年更为严重。这也导致中国出口增速进一步下滑。面对国内通胀压力，地方政府债务等，投资和消费也挤压了增长空间。预期2011年中国经济增速调低，是股市下跌的重要原因。

　　面临结构调整和产业升级的中国经济和中国股市，跌跌可能更健康。此前依靠高投资、高耗能、房地产投机拉动GDP的政策已被改变。在转型升级的时期，经济增速回调也是一种健康发展的表现。

　　已有经济学家指出，未来30年，中国很难再像前三十年一样保持近10%的经济增速，7%或者8%会更加常态。

　　目前沪市平均市盈率为13.57倍，深市平均市盈率为24.2倍。中小板和创业板的平均市盈率仍高达27.91倍、39.88倍。这些数字比发达国家的股市市盈率还是高出许多。

　　纽交所IPO平均市盈率为15倍，而中国A股IPO市盈率还动辄在30倍之上。有在美国上市被打压的中国概念股，计划退市后再回大陆上市，就是中间有市盈率差别的套利空间。随着中国资本项目管制逐渐放松，国际板即将推出。A股市盈率下行，与国际资本市场接近或将逐渐成为现实。

　　在这样的背景下，政府其实不必为股市指数下行而过多反应。汇金或其它资金可以凭借自己的能力进场抄底，待机获利，但不一定承担救市名义。经济见底回升之时，全流通的中国股市不用救，也可自行恢复活力。

　　2001年3月，史美伦任赴任证监会副主席之后，掀起监管风暴，期间正遇熊市。2011年10月30日，郭树清履新证监会主席，启动多项监管措施，多管齐下降低IPO市盈率、创业板将先施行退市改革、严打内幕交易等。加强股市监管不是股市下跌的原因，而正是股市健康发展的基础。