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　　8月9日，美联储迈出前所未有的一步——明确承诺将在一个特定的时间范围内维持其目前的利率政策。他们确实如此吗?

　　负责制定货币政策的联邦公开市场委员会(FOMC)在其声明中就涉及其维持基准联邦基金利率在“极低水平”的时间跨度方面改变了措辞。

　　自2008年12月将联邦基金利率目标降调至0-0.25%以来，FOMC在每次议息会议后的声明中就维持超低利率的时间跨度方面都一直采用“较长一段时间”(extended period)这个措辞，但在最近议息会议后的声明中，FOMC明确表示“一系列经济状况很可能将使FOMC有理由把目前处于极低水平的联邦基金利率至少维持到2013年中期。”

　　在此声明发布之后，市场的大部分关注力都集中在美联储主席本·伯南克如何已“黔驴技穷”之上，导致市场因投资者“缴械投降”而剧烈动荡。据说，通过承诺将低利率维持到2013年6月份，美联储是在竭尽全力限制固定收益资产的收益率，从而将投资者推向诸如股票等风险资产。

　　这可能不完全准确。高频经济公司(High Frequency Economics)首席美国经济学家伊恩·谢弗德森(Ian Shepherdson)在最近议息会议后发布的一份研究简报中指出，虽然伯南克可能已无能为力，但他还是留有些许回旋余地。

　　谢弗德森写道，乍一看，“未来两年利率可能维持在超低水平这点，看起来要么像是美联储出现了可喜的转变——把自己的预测摆在政策制定的最前沿，要么就是鲁莽地把财富当作人质。”传统上，美联储一直使用诸如失业率等滞后指标来引发货币政策的转向点，使自己成为“相关数据的奴隶。”

　　谢弗德森想知道，如果美国经济好转而经济衰退之忧被证明过于夸大的话，会发生什么情况?认为美联储将反转政策是否不可思议呢?对此他得出的结论是“不”，不会不可思议的，同样不会不可思议的还有所谓“投资者假设美联储在2013年之前不会对利率或美联储资产负债表规模会进行变动这个想法是危险的”这一警告。

　　因此，在现实中，尽管伯南克最近修改措辞的举动似乎颇有作茧自缚之嫌，但他还掌控着“魔法钥匙”，可以很容易地模仿美国著名魔术师哈利·胡迪尼(Harry Houdini)，在必要时改变方向。第一个方向转变可能出现在拟于本周在怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hole)举行的美联储经济研讨会上，越来越多的市场观察人士预计伯南克将在会上暗示，美联储资产负债表策略将会有所变化。

　　早在1961年，美联储就曾实施“扭转操作”(Operation Twist)——即出售短期债券、买入长期债券从而降低长期利率并使收益率曲线趋平。巴克莱资本(Barclays Capital)美国股票投资策略部主管巴里·克纳普(Barry Knapp)预计伯南克将在此次杰克逊霍尔会议上商议类似策略(即扭转操作)，同时暂时不再发出实施任何额外的资产购买计划(即量化宽松措施)的信号。

　　纳普表示，美联储第一次实施扭转操作是与担心市场挤兑黄金有关，但是这次美联储的目的是——在不实施大规模资产购买的情况下降低长期利率。其方法是将美联储资产负债表上的到期资产收益转而投向较长期国债而不是短期国债，以期获得预期效果，同时避免像在2010年11月正式启动(但伯南克去年八月在杰克逊霍尔会议上就此事预先做出了暗示)的第二轮量化宽松(QE2)措施那样引发大宗商品价格出现又一轮上涨。

　　如果美国经济在未来几个季度增长强劲，给自己留一点提高利率的回旋余地?还是在避免正式推出第三轮量化宽松(QE3)措施的情况下通过扭转操作来影响长期利率?这两个途径比较而言，情况似乎是：伯南克将试图从他的帽子里变出一只兔子——如果这可能有助于避免美国经济重新陷入衰退之中的话。