【编者按】近期，关于“取缔VIE”的传言纷纷，虽然最新有媒体报道证监会向国务院呈报建议全面取缔VIE模式报告的消息系谣传。但目前证监会方面对此事暂无回应。

　　近期，关于“取缔VIE”的传言纷纷，虽然最新有媒体报道证监会向国务院呈报建议全面取缔VIE模式报告的消息系谣传。但目前证监会方面对此事暂无回应。清科研究中心28日发布研究报告分析，如果 VIE模式遭取缔，或将对相关行业IPO、VC/PE机构及退出等诸多方面产生影响。

　　VIE结构即协议控制，又称“新浪模式”、“搜狐模式”，在2006年以前主要用于互联网公司的境外私募与境外上市。指离岸公司通过外商独资企业， 与内资公司签订一系列协议来成为内资公司业务的实际收益人和资产控制人，以规避《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定。

　　清科研究中心分析师徐卫卿认为，VIE模式是互联网等轻资产企业“曲线”登陆美国资本市场的主要途径。VIE如若叫停，首先遭殃的是计划曲线海外上市的互联网企业，如近期筹备上市的电子商务明星企业凡客诚品、京东商城等。

　　分析认为，VIE的机构如果被否，这些逆势博上市的企业路演或遭遇障碍，恐怕难以完成“龙门一跃”。即便是加速IPO，在政策出台之前完成上市，其未来的融资前景也令人堪忧。境外上市途径被封堵，境内上市门槛够不到，中国数千万的互联网等轻资产的中小企业前途未卜。

　　另一个与VIE的命运息息相关的是已经投资VIE企业的VC/PE机构。广义互联网行业一直是创投及私募股权投资机构亲睐的重点领域之一。清科研究中心的数据显示，仅在2007年到2011年上半年，VC/PE投资到广义互联网行业的投资案例数达到776起，投资金额达57.95亿美元。而广义互联网行业的企业绝大部分都采取了VIE的架构。VIE如果被取缔，数亿美元的投资退出渠道被堵，回报无门。

　　VIE架构是美元基金实现境外退出的主要方式之一，VIE架构如若被否，将对手持美元基金的创投机构打击巨大。如果政策收紧，美元基金颓势渐现，机构或将采取快速转型，调整策略，将重心偏移到人民币基金。在目前二级市场持续走跌，政策不确定性不断加剧的情况下，VC、PE机构对于项目退出预期普遍持有相对谨慎态度。

　　清科研究中心预计，如果形势持续不明朗，中国VC/PE市场可能会将遭遇“寒冬”。VC/PE机构将如何快速调整投资策略，适应市场变化，保证投资回报水平，已经成为当前摆在中国VC/PE机构面前的一个重要的问题。