【编者按】未来如果针对二三线城市的限购政策出台，恒大地产、碧桂园、雅居乐、荣盛发展等城镇化模式公司由于自身高周转率、低利润率、高负债率的特点，将会受到重创

　　【财经网专稿】记者 王金 上周，国务院常务会议部署了继续加强房地产市场调控的五项工作，其中“房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施”成为焦点。之前针对一二线城市的限购政策令部分资金转移到二三线城市，导致部分城市量价齐升，城镇化模式房企如恒大地产（03333.HK）、碧桂园(02007.HK)、雅居乐(03383.HK)、荣盛发展（002146.SZ)等公司不但幸免于难，且受益于调控。未来如果针对二三线城市的限购政策出台，这些企业由于自身模式的特点，将会受到重创。

　　2010年，一线城市新房销售额在全国销售额中的占比从上年的26%下降到17%，二线城市占比维持39%不变，三线城市占比从上年的35%提升至44%，结构的变化推动了三线城市地产企业的快速崛起。在调控背景下，2010年恒大地产的销售额突破500亿元，同比增长66%，碧桂园销售额达到330亿元，同比增长42%，而从区域走向全国的荣盛发展销售额也首破100亿元，同比增长70%。

　　高周转率是这类企业高ROE的核心，这需要很强的管理能力和成本控制能力，而低利润率、高负债率则是短板。恒大2010年总资产周转率0.55，净利润率17.5%，公司已订约但未拨备的承诺资本支出高达468亿元，相当于公司账面总资产的45%。荣盛发展2010年总资产周转率0.37，净利润率15.6%，2010年末承诺资本支出64亿元，相当于总资产的30%。

　　限购政策直接令符合购买资格的人数减少，限购令出台当月，一线城市成交量骤降50%以上。如果三线城市也出现成交量锐减的局面，由于上述企业90%以上的项目都集中在二三线城市，其赖以生存的周转率短期内将受到重创。 另外，二三线城市自身购买力相对薄弱，如果限购出台，投资性需求又会迅速撤离，房价易出现暴涨暴跌的情况。这会令上述企业本来不高的利润率受到威胁，降价空间又不大。

　　如果这部分企业出现销售额下降，资金周转不畅的情况，高企的负债将会使之更易陷入危险的境地。

　　（证券市场周刊供稿）