【编者按】中国南车募集资金遇冷，主要原因是公司现金流恶化

　　【财经网专稿】记者 王雅英 中国南车（601766.SH/01766.HK）披露110亿元的定向增发方案，市场反应冷淡，股票价格稍稍上探后一路下跌。公司一季度归属于母公司股东净利润较上年同期增长160%以上，机构对此增发却不感兴趣，增发认购方只有公司大股东南车集团和社保基金。原因何在？观察其现金流状况，发现公司一季度经营现金流状况与利润增长形成极大反差。

　　根据2011年一季报数据显示，公司营业收入同比增加76.7亿元（61.61%），净利润增幅高达168%。经营活动产生的现金流量额却同比减少29.4亿元（-71.12%）。主因是公司应收帐款增加对经营活动现金流的影响所致，应收帐款较年初增加117.5亿（105.58%）。

　　形成如此高应收帐款的原因，是公司客户集中度过高，销售极具被动性。2010年，公司前5名客户的销售额占公司销售总额比例高达63.71%，铁道部及各铁路局是中国南车最大的客户。

　　从中国南车的生产速度来看，对于高铁基建在刘志军事件之后出现放缓迹象，公司准备不足，直接导致公司2010年年末存货净额（177.3亿元）教年初增长55.35%。时间进入2011年，存货积压，市场需求缩小，加上对大客户的过度依赖，使得公司只能答应用赊帐方式销售货物，导致一季度应收帐款较2011年年初增长105.58%。

　　从今年年初开始，中国南车股价一路下跌，但是股票价格下跌并不是影响其融资魅力的主要原因，真正的原因是现金流状况的直线恶化与其利润增长形成鲜明反差，让人对其前景有所担忧。

　　（证券市场周刊供稿）