经济观察报 记者 彭友 试图进行海外合作的辽通化工（000059.SZ）遭遇了挫折，该公司与安哥拉国家石油公司组建合资公司的事项，因双方不能达成一致意见而终止。

这一看似利空的消息来袭，辽通化工的股价却逆市上涨。据本报了解，虽然合作终止，但辽通化工仍能通过同为中国兵器工业集团（下称“兵器集团”）旗下公司的振华石油控股有限公司（下称“振华石油”）渠道获得足够的进口原油，今年以来炼油和乙烯业务均迎来景气周期，合资方案的取消使得公司能够充分享受行业景气。

合作失败

5月16日，停牌长达5个多月的辽通化工宣布终止筹划重大资产重组事项。此前，辽通化工拟与安哥拉国家石油公司全资控股的特殊目的公司——安油炼油公司合资设立一家石化公司，辽通化工以部分实物资产出资，安油炼油公司以现金出资，并由合资公司收购公司部分石化类经营性资产。辽通化工为合资公司大股东。

虽然之前传出的信息是重组方案基本确定，中介机构正在制作有关材料。但在谈判最后一刻，双方在重大资产重组有关程序上存在较大分歧，虽然双方就解决该问题提出了各自的解决途径和附加条款，但就涉及双方切身利益的个别条款，不能达成一致意见。为此经董事会研究决定，终止筹划本次重大重组事项。

“安哥拉方面所要求的签字程序与中国证监会要求的不一样，这也是终止原因之一。”辽通化工证券部人士称。

合资事项终止令此前还在憧憬股价翻番的不少投资者大失所望，就在他们犹豫是否应当挂跌停价出逃时，却发现该股竟然封在了涨停板。当天的成交回报显示，虽然有2家机构分别出逃了4500万元和2600万元，但国信证券杭州体育场路营业部一个席位便买入10356万元，同时还有1家机构买入3300万元。5月19日，辽通化工再度大涨8.61%，其中2家机构分别买入了1600万元和1300万元。

“合资终止后，辽通化工暂时不需要为新项目付出，每股收益也就不会被摊薄，”招商证券大客户部一位人士告诉本报。

据银河证券研究员王国平在报告中透露，拟议中的重组方案大致如下：安哥拉国家石油公司出资40个亿，辽通化工拿出一部分石化资产，组成一家合资公司，其中安哥拉国家石油公司股权占比在40%，辽通化工股权占比在60%，然后由合资公司出钱购买剩余的石化资产，由合资公司经营500万吨的炼油，45万吨的乙烯。

但在王国平看来，这一方案严重低于预期，就其本质而言，40个亿占40%的股权，对炼油乙烯项目的权益估值仅为100个亿，这个跟重建一个项目所需的投资有很大的差距；此外，对于辽通化工而言，项目增值的部分还需要交所得税，只能一次性实现资本利得。

王国平认为：“此次跟安哥拉国家石油公司合资，更多的是兵器集团从自身利益出发来考虑这一事件，按照重组方案，对于上市公司并不利，所以双方在重大资产重组有关程序上存在较大分歧不能达成一致意见终止筹划本次重大重组事项，对于上市公司是好事。”

背靠振华石油

虽然是依靠做化肥起家，但辽通化工已经在转型。随着石化装置稳定运行，预计2011年尿素收入将下降到10%左右。公司“十二五”规划计划将炼油能力提升至1000万吨，乙烯产能达到100万吨，届时石化业务将占据绝对地位。

不少业内人士甚至认为，辽通化工有望打破国内中石化、中石油、中海油对炼油以及下游乙烯生产的垄断，成为中国第四大石化巨头。这种说法的背后，是该公司拥有强大的原油采购渠道。

辽通化工的大股东为华锦集团，实际控制人为兵器集团。辽通化工生产所需500万吨石油从国外进口，通过兵器集团旗下的振华石油代为采购。虽然辽通化工此次与安哥拉石油的合作未能成行，但国泰君安研究员魏涛指出，双方即使合作，仍将通过振华公司代理采购原油，定价模式也不发生变化，合作只是对原油供应的稳定性有益。

振华石油可谓“一家不为人知的石油公司”，系专业化国际石油公司，该公司旗下的所有油田均在国外。振华石油可以直接进口石油并自己支配，也成为继两大石油集团之后，国内第三家可为自有炼化企业供给原油的国内企业。2010年振华石油海外油田产量超过500万吨，原油进口量达到1000万吨，这对辽通化工石油原料形成保障。振华石油是中国北方工业公司的全资子公司，北方公司由中国兵器工业集团公司和中国兵器装备集团公司按50：50股份比例联合控股。

此前市场一直传言振华石油将借壳上市，但北方国际（000065.SZ）去年底澄清，振华石油就借壳事情未与公司有过任何接触。随后，市场猜测振华石油会否借壳辽通化工，但江海证券分析师王鹏飞对记者表示，由于集团内部的股权关系复杂，而且振华石油众多海外业务有保密需求，因此借壳上市的可能性并不大。

但上海一家大型私募的研究员告诉记者，从完善产业链的角度看，兵器集团未来也许能够向辽通化工注入资产。因为该集团曾在2009年提出，计划用3年多的时间，把现有110多家成员单位重组为30多个专业化的子集团。

二季度业绩或下滑

今年一季度，辽通化工的净利润高达40785万元，与去年全年业绩41265万元齐平，净利润增长率更是高达327%。

据悉，公司的400万吨炼油和45万吨乙烯装置于2010年成功开车，石化板块成为公司的第一大板块，预计随着炼化一体化装置的稳定运转，石化收入的占比将超过80%。

本报了解到，华锦集团总经理刘云文在集团2011年度安全生产工作会议上曾强调说，一季度取得了开门红，证明投入石化是对的，在华锦产业基础上建立石化产业的选择也是对的。

但在5月6日的经营例会上，刘云文坦陈，虽然一季度生产情况很好，但从4月份开始，企业效益在大幅下降，按照目前市场形势预测，第二季度企业的经营形势不容乐观。

5月9日，华锦集团召开的生产经营调度会，党委书记于小虎称，针对国际市场原油和国内石化产品价格的变化，4月份盈利减少在意料之中。在市场不乐观的情况下，加强管理尤为重要，降低成本是下步工作的重点，加强管理要从内部抓起，扎实开展精细化管理和精益生产。

辽通化工证券部人士称，由于原油、石化产品的价格都在下跌，导致公司二季度的业绩不佳，但化工企业与全球形势的联系很紧密，这种周期性很难避免。

申银万国研究员郑治国指出，辽通化工“十二五”期间的目标为建设千万吨级炼油和百万吨级乙烯产能，目前处于向发改委上报项目的规划阶段，考虑到公司目前资产负债率已达74%，重组项目终止后公司融资需求开始显现，预计2012年再融资的可能性较大。