【编者按】现有股东不太能接受如此之大的融资额，40亿元左右或许是大家都能接受的一个金额

　　【财经网专稿】记者 陈予燕 26日，记者从参加了伊利股份（600887.SH）2010年股东大会的多位人士处了解到，伊利定向增发方案仍有调整空间，伊利与股东们有望达成谅解。

　　一位参加了伊利股东大会的基金人士透露，伊利管理层在2010年股东大会上表示，目前行权困难，且缺乏实施的条件，并口头承诺融资后，公司今年收入同比增20%左右，净利率为3.6%的收益目标。按照伊利去年2.6%和今年3.6%的净利率分别估算，伊利今年的净利润在9.2-12.39亿元。伊利管理层表示公司今年将通过品牌提升、产品结构调整、控制费用率来提高盈利能力。

　　伊利股份2010年及2011年一季报显示，公司2010年实现收入296.65亿元，同比增21.96%；净利润为7.77亿元，同比增20%。今年1-3月，公司实现营收90.61亿元，同比29.18%；净利润为1.45亿元，同比增16.2%。

　　5月19日，伊利股份发布公告称拟定向增发不超过2.18亿股（参与增发对象不超过10家，平均每家需认购2180万股），发行价格不低于32.67元/股，计划募集资金不超过70亿元。预案一经公布，当日伊利股份开盘便大跌，一度跌逾8%，收盘跌6.65%，报35.24元。对此，上述基金人士解释，伊利遇到产能瓶颈，融资愿望迫切，且在信贷收紧的大环境下，资本市场不看好是可以理解的。伊利目前资产负债率在70%以上，其中银行借款有30亿元。过高的负债率和目前信贷收紧的局面限制了银行对公司的进一步放款，而公司产能利用率已经偏向饱和，甚至出现一定供不应求的局面，需要进一步加速发展，抢占市场就需要获得长期发展的资金支持，因此需要通过再融资。

　　分析人士称，伊利公告融资上限为70亿元，对短期业绩摊薄20%。根据股东大会现场沟通情况来看，现有股东不太能接受如此之大的融资额。有股东希望伊利分几年来融资，一方面对股东摊薄较小，另外一方面增发配合业绩的释放，促进股价上涨，做大市值也更有利于伊利下次的融资，形成双赢共成长的局面。

　　记者间接了解到，伊利管理层亦在股东大会上表示70亿元只是融资的上限，公司会具体再研究增发的项目和金额，40亿元左右或许是大家都能接受的一个金额。

　　上述基金人士称，分次融资将对公司股价形成正面效应，但存在的风险就是，此次融资40亿元存在业绩释放动力不足的可能。

　　一券商分析报告称，伊利此次70亿元定增，股本将被摊薄27.3%，考虑到过往公司利润增速仅在20%水平，预案一经公布便遭到资本市场的强烈反对。但多位券商分析师表示，伊利此次定向增发对于公司的长期发展是有利的，伊利拟投资建设的奶品项目为行业集中度进一步提高做足准备，尤其是奶源建设意义深远，虽然短期恐难见效益。另一基金人士还表示，在目前农产品涨价的背景下，奶产品亦有涨价预期。伊利短期下跌幅度较大，预计难以继续大幅下挫。

　　上述基金人士称，伊利为了完成增发会配合市场有一系列的举动，建议关注伊利为了增发配合市场所做的举动，若下跌可以买入。

　　该人士还解释，目前，公司股权激励一直未能有进一步的动作，主要是受制于较高的所得税税率（45%），以及预缴所得税和融资所带来的巨大融资成本。同时，资本市场对行权的高预期和炒作，也使得行权更加困难。

　　此前，有分析人士称，伊利是由于管理层尚未行权，公司盈利水平一直不高，而持续进行高投入、高费用率的规模扩张，多位分析人士均表示，期待管理层的股权激励能尽早行权。

　　受25日股东大会伊利管理层与股东们的良好沟通消息的影响，在大盘整体下挫的情况下，昨日伊利股份收于34.85元/股，涨2.35%，最高涨幅达3.62%。

　　（证券市场周刊供稿）