【编者按】“李东生是个财技高手”，这是记者在深入采访对本次减持后的感慨。但对于这项行动本身，我们却不能不多问几个问题，一窥资金腾挪的路径。

　　“李东生是个财技高手”，这是记者在深入采访对本次减持后的感慨。但对于这项行动本身，我们却不能不多问几个问题，一窥资金腾挪的路径。

　　首先，为何宁愿现在减持还钱，不愿当初减持筹资？

　　2010年7月份，李东生持有4016万股流通股，占总股本的1.37%；持有TCL的总股数为1.60亿股，占总股本的5.47%。

　　经过了一次10送10，现在的4000万股相当于之前的2000万股。按其4016万股流通股数，这2000万股只占当时李东生持有流通股的50%左右。

　　而根据TCL集团2009年制定的《董事、监事、高管人员所持本公司股份及其变动管理制度》第十一条规定：“公司董事、监事和高管在任职期间，每年通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股票数量不得超过其所持本公司股票总数的25%。”

　　以李东生总股数1.6亿股计算，他可以减持4000万股，那么减持2000万股也在可行范围内，因此不能减持显然不是答案。

　　李东生借款金额为1亿元，当初TCL的股价在3.81~4.35元（未复权）之间，李东生要减持所有的流通股才能获得1亿元的资金，这也并非上上之选。

　　归根到底，股价不在高位，减持不如借钱，借钱成本比减持低多了。等到将来股价上去了，再还掉这部分资金，所持股份不会改变，又解了当务之急，一举两得。

　　第二个问题是，如何让股价上一个台阶？须知TCL在2009年业绩并未增长，而2010年扣除非经常性损益后TCL处于亏损状态，期望以业绩说话基本不可能。

　　但TCL还是能给市场带来惊喜：股权激励、涉足矿业、高送配，股价很快翻了一倍，减持的时机也日渐成熟。

　　此外，质押和减持同一天发布也表明了李东生资金的腾挪并非简单“借钱—还钱”模式。

　　某中立人士这样解析：“假设借款和质押贷款是两部分资金，那么他可以取得1亿的借款和一定数量的抵押贷款。接着，先偿还一部分抵押贷款，这部分股权的质押解除，然后将股权减持，偿还1亿借款。这样一来他个人的负债就减少了，现金、股权也不会有太大损失。”