【编者按】4月28日，庞大汽贸正式登陆A股上海证券交易所主板市场，成为中国首个通过IPO登陆A股的汽车经销集团。

经济观察网 记者 张煦 经过数年的努力，4月28日，庞大汽贸集团股份有限公司（以下简称庞大集团）正式登陆A股上海证券交易所主板市场，从而成为中国第一个通过IPO实现登陆A股的汽车经销集团。

作为中国最大汽车经销商，庞大集团（601258）今天上市，共发行1.4亿股,募集资金63亿元,发行市盈率为39.64倍。这是今年来A股第二大首次公开发行(IPO)。此前华锐风电(601558)上市募集94.59亿元。

此前，汽车界普遍认为，45元的发行价是经过机构询价后的定价，开盘应该还会上扬，有望冲向60元。甚至有人认为，45元的定价值得汽车界兴奋和骄傲。但是，开盘后的走势则与预料中并不一致。开盘报36元人民币，较其45元的发行价下跌20%。

西南证券汽车分析师刘峰认为，庞大汽贸发行价45元，发行市盈率40倍。此前，申购中签率高达20%。汽车行业市盈率目前在20倍左右，从事汽车销售的企业的平均市盈率大约在25-30倍。相比之下，庞大汽贸的市盈率估值偏高。当前大盘重心下移，市场的平均市盈率大幅下降。跌破发行价并不奇怪。

刘峰分析称，庞大集团近三年的资产负债率为89.2％、88.7％和91.3％。购车者向银行提供消费信贷担保的金额分别为32.21亿元、41.49亿元和46.45亿元，构成了公司的债务主要压力。风险：连续2次加息，并且存在继续加息预期，增大了借贷消费购车者的还贷负担。对于存续期间的贷款，公司也存在风险，具体体现在违约成本这方面。还有国际汽车的本土化生产趋势，以及扁平化销售的要求，庞大的毛利率空间将进一步受到挤压。一线城市的4s店限购之后的重新配置，向2、3线倾斜，也给庞大形成了较大竞争压力。微客销售是庞大重要业绩来源，可是今年全行业增速回落，1季度微客出现负增长。

汽车行业分析师刘韧称，庞大股价代表了市场对公司未来的分歧。如果庞大兑现业绩，提高非斯巴鲁业务盈利能力，股价自然会涨，倒不必恐慌。中国汽车流通协会副秘书长罗磊则表示，虽然庞大集团上市当日股价走势不尽如人意，出现了破发，但今天午盘收市价格仍然达到36.35元，与港股上市的中升14.64、正通8.93港元相比，还是高出了不少。

但是，也有业内人士表示上市之后也会对经销商集团的发展产生一定的压力。一位不愿意透露姓名的合资汽车厂商负责人透露，由于厂商与经销商之间都有一定的销售任务，在销售淡季时厂商希望经销商能够多压一些库存，帮助缓解过剩的产能；对于一些不好卖的车型，厂商也希望经销商能分担更多。但在经销商集团上市之后，所有经营都以提升利润为主要目的，而公司报表也很严苛。这对于一些厂商来说，灵活性就不够。此前已经出现某经销商集团上市之后，一些合资品牌就选择关闭了其麾下门店的做法。

公司资料显示，庞大集团2010年销售汽车47万辆,占中国汽车销售总量的2.6%,其所经销的20个品牌销量名列全国同行业第一名.去年公司实现营收537亿元,净利为12.4亿元。截至2010年12月31日，公司在中国23个省市、自治区及蒙古国拥有926家经销网点，分、子公司及子公司的分支机构达1197家；可销售欧、美、日、韩等汽车品牌共83个。2010年，公司所经销的汽车品牌共有20个位于全国同行业销量之首。