联宇投资（Unitas Capital，以下简称联宇）对荷兰海沃集团（以下简称海沃）的收购案终于尘埃落定。

联宇合伙人曹宸纲目前宣布，其联合新创建集团（NWS Holdings Limetd，0659HK，以下简称新创建）100%收购海沃，这个从去年底启动的收购案已经于4月中旬告成。

尽管交易中的各方都名声显赫：联宇的前身是摩根士丹利的PE投资部门，2005年被分拆出来，目前管理超过40亿美元的资产。

新创建的主要股东是郑裕彤的新世界发展（0017HK），其在国内的业务涉及收费高速公路、桥梁及隧道，发电厂、饮用水、废物处理厂等等。

而被收购的海沃也是大名鼎鼎，其占据着卡车液压系统40%的市场份额，是这个领域的全球老大。其产品用于运输、建筑、采矿、物流运转和环卫领域。

与中国相关的海外并购大潮

在数据的背后，则是不同类型的PE基金加入到这场“跨境交易”的新浪潮中。

但更吸引我们的，可以从海沃集团首席执行官Louwrens Dijkstra的一番话中窥见些许端倪。

他坦承此次引入联合与新创建，是希望在后者的支持下，“公司在中国乃至亚洲的发展前景将更加广阔”。其出发点则是“中国是海沃发展的主要市场”。迄今欧洲、中东和远东地区仍是海沃的主要市场。

“这种面向中国市场、对接中国和海外市场的并购机会正在快速增加。”联宇合伙人曹宸纲说，联宇对海沃的收购只是这潮流中的一朵浪花。

PE投资人或者投资于海外企业，“利用其产品和技术优势向中国转移生产技术和市场销售”；另一种方式则是投资于中国企业，“帮助他们利用国内市场和国内生产销售运营的经验去收购海外企业”。

清科集团提供的数据在侧面可做佐证：今年第一季度共有41起跨国并购，其中披露金融的31起并购案金额高达83.38亿美元。这一数据是去年第四季度的2.5倍多，而与去年同期23.30亿美元相比，则同比增长了257.4%。并购案例数量环比增长105%，同比增长5.1%。

在数据的背后，则是不同类型的PE基金加入到这场“跨境交易”的新浪潮中。

去年10月，弘毅投资总裁赵令欢在接受本报记者采访时就明确提出，其将关注“与中国相关”的海外投资机会，其后弘毅于11月18日宣布购入新加坡上市公司柏盛国际（Biosensors，BIG：SP）29.47%的股权，成为这个心血管支架制造商的控股股东。而另一家PE基金曼达林始终在致力于为中国和意大利企业牵线搭桥。

海沃是否其中最典型的案例？在这股浪潮中，联宇又如何借力自身的优势分得市场一杯羹？

“PE基金在跨境并购中所起的作用最主要的往往并不是资金。”毕马威中国投资和重组咨询服务合伙人陶匡淳的经验是：企业往往更看重他们对行业、对目标市场的认知和服务能力。

为何拉新创建入伙？

“此次交易中使用高息债券取代银行贷款在亚洲范围内都是首例。”

据本报独家获悉，这笔总金额高达5.25亿欧元（约7亿美元）的交易案中，联宇与新创建的出资比例为一半对一半。

联宇方面并不讳言，其联手新创建的初衷是意欲借力其在国内的资源：新创建在中国内地有着非常广泛的业务和商业关系，这为海沃在中国开拓市场提供了一个非常好的平台。同时“新创建就基础设施方面在世界各地都有很深的投资和运营经验”，而基础设施又占据了海沃销售额的很大比例。

新创建被希望在“中国开展本地商业和处理政府关系”中为海沃提供帮助，同时也能帮助海沃了解“基础设施行业的专业知识和关系”。

联宇的职责则是为海沃提供合理的财务方案。除4亿美元的现金出资外，这个收购案运用了杠杆：其以Hyva Global B。V（海沃国际）为主体发行了3.75亿元高息债券，这笔融资取代了由美银美林、高盛、野村和渣打银行承销的3.5亿美元五年期贷款。

“此次交易中使用高息债券取代银行贷款”就是最好的案例。

“这在亚洲范围内都是首例。”曹宸纲指出：这体现了联宇对资本市场强大的号召能力。中介机构也确认了这一点，之前国内PE基金在进行跨境收购时通常都选择与其他海外投资者合作，“因为需要借力海外合作者获得债务融资”。

高杠杆被认为是PE在金融危机中遭遇风险的元凶，但联宇认为这种结构在此次投资中是合理的：首先3.75亿美元的债券期限是5年，到期日之前只需支付利息、没有偿还本金的压力；加之高息债券对公司运营方面的限制非常少，“不会对公司在金砖四国加大投资力度、拓展业务带来压力”。

合理安排财务结构，似乎应该是投行背景的联宇天生的优势。其在回复本报记者的问题时，也明确提出联宇擅长为被投企业提供进一步的财务支援，包括新增投资资金和合适的收购兼并。

联宇：PE新兵？老手！

“我们的投资策略，选择那些关注中国等金砖四国市场未来机遇的管理团队。”联宇合伙人曹宸纲说。

然而海沃选择联宇，不会仅因为其出色的金融能力。

“海沃希望借助联宇，能进一步发展包括中国市场在内的金砖四国业务。”海沃集团首席执行官Louwrens Dijkstra表示，其对联宇的期望不仅包括合适的收购，也包括“拓展产品线和物业范围，帮助企业提高运营效率”。

联宇的历史可以上溯到1999年，从其网络布局上可见其对新兴市场的专注：联宇目前的4个办公室分别位于香港、墨尔本、首尔和上海。

海沃是联宇的典型目标。尽管在过去10多年中联宇做了28个投资案，但其目前所管理的资产中“有超过50%集中在工业领域”。先进制造业和零售消费品是其专注的投资行业。

“我们的投资策略，选择那些关注中国等金砖四国市场未来机遇的管理团队”，曹宸纲说，联宇过去很多投资案都在中国有非常重要的业务和运营，空调国际、韩国万都汽车零部件、英国爱德华兹真空泵以及森萨塔电子科技都是联宇的“历史轨迹”。

一旦碰到诸如海沃这样的企业，联宇会选择和管理层一起全权收购，并且其会在其中起主导作用。其单笔一般会投入1500万到2亿美元不等的资金。这样的投资“我们平均的持有期是4-5年”，最长则可达10年。

联宇吸引海沃的另一份“历史纪录”，则是其确实帮助过被投企业开拓中国市场、提高运营业绩。

2005年联宇收购了空调国际（Air International Thermal System，简称AITS），当时这家总部位于澳大利亚车用空调系统供应商在中国有两家合资公司：与长安汽车合资的SAI（South Air Internatioanl），位于重庆；以及在上海的AISH。当时SAI的销售额仅为1300万美元，而2010年这一数据已经是8000万美元。

当联宇进入时，AISH甚至还没有实体公司，联宇进入后不仅帮其设立了WOFE，而且预计到2014年其营收将可达到3亿美元。

“这背后我们的团队做了大量的工作。”联宇运营合伙人Steve Stewart指出，其中包括“削减了30%的劳动力成本、把初次成品质量提高了40%以上，库存成本则减少到了1000万人民币左右”等等。

“Steve所在的运营部门，为我们的投资企业提供管理运营方面的增值服务。”曹宸纲说，联宇内部有一个5人的专业运营团队，其成员都有近30年的运营经验。