【编者按】从股东角度出发，五矿资源在收购与配股时机上的选择让人很难理解

　　【财新网】（记者 严江宁）五矿资源有限公司（01208.HK，下称五矿资源）突然在18日停牌，市场期待能够宣布一则关于收购伊奎诺克斯矿业公司提价的消息，结果等来的却是五矿资源宣布进行配股。

　　五矿资源要进行配股一事，市场早有耳闻。去年10月，公司董事会就开始提出计划，主要目的是为了偿还当年收购MMG欠下母公司的贷款，最初募集资金目标是16亿美元。在宣布收购伊奎诺克斯矿业公司计划之后，董事会将募集资金减至10亿美元，上下保留20%的浮动空间。

　　可是市场形势变化之快超出五矿资源预料。去年10月时，五矿资源股价曾涨至近一年以来的最高点，每股达6.86港元，此后虽然有所涨跌，4月初曾再度回归到这一水平。可是，在伊奎诺克斯拒绝了五矿资源收购报价之后，公司股价顿时下挫。

　　五矿资源是在4月4日宣布计划收购伊奎诺克斯的，到4月18日宣布配股消息时，五矿资源股价从每股6.58港元下跌10.49%。或许是由于股价下跌，五矿资源此次配股规模也从计划中的10亿美元压缩到5亿美元，缩减了一半。

　　从股东角度出发，五矿资源在收购与配股时机上的选择让人很难理解。既然早有配股计划，为何不考虑在股价高位时着手进行，而是在宣布一笔规模较大、胜算概率难测的敌意收购后，再突然配股？

　　一般而言，市场上出现大手笔的收购交易时，由于交易的不确定性，补收购对象方股价倾向于上涨，收购方则股价看跌，因为收购方会背负一定的债务和融资压力。这一基本的市场规则，熟谙国际资本市场运作的五矿资源管理层不应该不会知道。

　　既然明明知道时机不对也要强行配股，要么就是五矿资源对未来市场走势更加悲观，要么则是公司财务压力已经到了不得不解决的程度，配股是不得已之选。另一种可能是五矿资源仍然在海外收购上欠缺经验，对收购伊奎诺克斯与配股没有把握好。

　　据闻五矿资源对伊奎诺克斯跟踪了很久。如果伊奎诺克斯宣布收购Lundin公司之后股价一度下跌是一个收购的机会，那么五矿资源收购要约却是以伊奎诺克斯必须放弃收购Lundin公司为前提条件，实际上将伊奎诺克斯股价下跌的因素已经对冲掉了。■