【编者按】上市前风光无限的海普瑞上市第二天创出188.88元的天价以后，股价随即步入下跌通道，第四天即破发。
从2010年报业绩增长近五成再到今年一季度业绩骤降近四成，海普瑞（002399.SZ）的高成长神话就此终结。
在短短不到一个月时间里，海普瑞的投资者甚至还没来得及分享公司业绩高速成长的喜悦，却又被公司无情地给了当头一棒。
“公司营业收入和利润水平均创历史最高水平。”这是海普瑞在3月28日公布的2010年年报中的表述。报告期内，公司实现营业收入385344.79万元，比2009年增长73.26%，实现营业利润141662.56万元，比2009年增长47.60%，实现归属于母公司所有者的净利润120950.34万元，比2009年增长49.50%。
而且，公司在年报中也宣称，报告期内，公司肝素钠原料药始终处于供不应求局面，但公司产能无法满足全部客户需求。
然而，在供不应求的局面下，海普瑞4月18日亮相的2011年一季度业绩报告却让投资者情绪跌落到了谷底。
公司当天披露的一季度业绩报告表明，报告期内，公司营业收入和净利润双双大幅下降，分别降至6.78亿元和1.52亿元，同比下挫16.3%和39.11%。
公司有关人士称，业绩同比下降主要受公司原材料和原料药双重因素的影响，今年以来肝素钠原料药价格同比出现下降，而同时去年公司高位采购的原材料仍没消化完毕。
本报记者当天以投资者身份致电海普瑞，公司证券部有关人士也坦陈，在当天举行的股东大会上，同样有投资者对公司的业绩骤降感到难以接受。“主要是因为前后业绩披露的间隔时间较短，再加上没有达到提到预告的业绩变化比例超过50%的披露标准，所以公司没有进行提前披露。”
一季报还显示，原来抱团持股的易方达系基金只剩下易方达沪深300指数一只基金期末持股13.02万股，其他易方达系基金已经从公司前十大流通股股东中消失。
降价终结“高成长神话”？
2010年5月6日，海普瑞以148元/股的惊人价格创下了当时中小板新股票发行新高的历史纪录，募集资金净额高达57.17亿元。海普瑞实际控制人李锂、李坦夫妇也一跃摘下了中国内地首富的桂冠。
此前，公司上市前三年的经营数据显示，2006至2009年的营业收入分别为2.78、2.99、4.35、22.25亿元，复合增长率100%；2006-2009年净利润分别是0.48、0.68、1.61、8.09亿元，复合增长率高达156%。
然而，如今终结公司业绩高成长神话的正是海普瑞自己。
除了一季度业绩下降近四成以外，海普瑞还预告称，由于产品销售价格的下降，公司预计2011 年1-6 月份净利润比上年同期下降幅度为 30%～50%。而2010 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润为5.99亿元。
“公司业绩同比下降主要受公司原材料和原料药双重因素的影响。” 前述海普瑞证券部工作人员告诉本报记者。
“主要是公司去年高位采购的肝素钠原材料现在还没有消化完，原材料价格的变动对公司利润的影响是滞后的。一般情况下公司肝素钠原材料备有3-6月的存货期。因此去年采购的原材料要等到今年上半年才能消化完。此外，今年以来肝素钠原料药价格同比出现下降。上述两个因素综合作用导致公司业绩同比出现下滑。”该人士称。
宏源证券分析师张延明也表示，去年原料成本大幅上涨给公司经营留下了后患。报告期内，公司主导产品肝素钠原材料成本上涨明显，营业成本同比增长 93.98%，导致毛利率下降 6.18 个百分点，到 42.08%。其中 FDA等级肝素钠毛利率稳定，而普通等级肝素钠毛利率下降了9.75 个百分点。
“公司肝素钠产品属于价格敏感型产品，受原材料价格波动影响较大。今年一月以来，公司生产用的肝素钠原材料价格已下降，目前稳定在2万元/亿单位左右。如果按现在的原材料价格与售价差价相比的话，跟去年的差价水平已经接近。”海普瑞证券部工作人员表示。“但今年采购的原材料要等到下半年才能陆续使用。”
另有券商分析师表示，公司对单一客户的依赖也加大了公司业绩的波动性。2010年报显示，报告期内，公司对前五位客户实现的营业收入占公司全部营业收入的比例攀升到98.53%，合计实现销售收入17.83亿元。
“对于销售额动辄占海普瑞主营业务收入60%~70%的单一大客户来说，谁能保证像Sanofi-Aventis（赛诺菲-安万特）这样的巨头公司仍一如既往坚持现行采购政策，日后不会强迫海普瑞大幅降价？”该分析师称。
事实上，前述海普瑞证券部工作人员也承认，今年以来，公司肝素钠售价的下降也与公司客户产品价格的调整不无关系。
张延明称，全球范围来看，肝素市场规模增长稳定，竞争对手逐渐增多，公司的地位受到挑战。而且受原料价格波动及市场竞争等因素影响，未来肝素钠的平均价格仍将会有一定程度的下降。
高送转谁是赢家？
截至目前，海普瑞实际控股人李锂及其夫人李坦，分别通过控股深圳市飞来石科技有限公司、深圳市乐仁科技有限公司和深圳市金田土科技有限公司间接持有海普瑞71.96%的股权。若海普瑞本次分红顺利实施，其高额分红的主要部分被海普瑞董事长李锂夫妇二人收入囊中，两人由此获得的分红额度共计将高达5.76亿元。
此外，作为海普瑞发起人股东之一的GS Direct Pharma Limited也成为了最大的赢家之一。其背后的金主正是高盛。早在2007年就通过子公司GS Direct Pharma Limited蛰伏在海普瑞的高盛也将凭借11.25%的持股额斩获本次现金分红中的9002.25万元。
此前，高盛的最初投资成本为3964万元，2008年10派5.7778（含税） 分红后，其持股已下降至每股0.736元。在经过2010年现在分配预案后，高盛每股持股成本再度折减至－0.632元。截至目前，高盛持股市值已飙升至57.76亿元。
不过，与公司发起人赚得盆满钵满相反的是，包括易方达系一众基金在内的机构投资者最终却落得黯然退场。
上市前风光无限的海普瑞上市第二天创出188.88元的天价之后，股价随即步入下跌通道，第四天即破发。负面新闻亦随之铺天盖地而来，肝素钠的FDA认证门、虚增利润等消息压垮了海普瑞的股价，7月2日，海普瑞的股价被打至最低105元。
在海普瑞的前十大流通股股东中，易方达系一众基金算得上是公司的“铁杆粉丝”，甚至在公司遭遇外界强烈质疑时都曾不离不弃。
海普瑞2010年半年报显示，易方达系旗下六只基金最初在公司上市仅一个月余的时间里便抱团进场。其中，易方达科讯、易方达策略成长、易方达策略成长二号、易方达平稳万股增长、易方达积极成长、易方达价值成长期末持股分别为90.77万股、89.40万股、 89.27万股、40.70万股、39.78万股、16.98万股，合计持股366.9万股。按期末收盘价计算的话，其持股市值累计高达4.29亿元。
此后，易方达系抱团基金虽然有所减少，但仍是公司前十大流通股股东榜的主力军。截至2010年年末，易方达系中的易方达策略成长二号、易方达策略成长、易方达平稳增长仍出现在公司前十大流通股股东行列中，期末持仓减至130.00万股、120.00万股、20.01万股。
而海普瑞今年一季度业绩报告显示，在公司最新前十大流通股股东排行榜中，上述三只基金已经消失得无影无踪，仅剩下易方达沪深300基金期末持股13.02万股。
从海普瑞二级市场走势来看，自去年年末至今，其股价仍是跌跌不休。截至4月15日收盘，海普瑞收报128.35元，较去年年末下跌7.75%。
