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　一、市场盘面总览：资金高低切换，游戏板块迎来修复

今日 A 股走出具备反转特征的 V 型行情，早盘市场情绪偏弱持续下探，午后资金进场，三大指数翻红。截至收盘，上证指数报 3828.47 点(涨 0.40%)，深证成指报 13658.44 点(涨 1.10%)，创业板指报 3378.70 点(涨 1.55%)。全市场上涨个股达 3840 家，两市成交额 2.04 万亿元，较前一交易日小幅放量，增量资金入场迹象明显。

盘面结构性分化突出，呈现资金高低切换特征。前期涨幅较高的 AI 硬件、半导体等科技板块有所承压，前期调整充分、具备业绩支撑的低位板块迎来估值修复。游戏板块表现相对活跃，成为本轮市场反弹当中值得关注的方向，游戏Ⅲ板块指数盘中涨幅一度接近 5%，恺英网络、巨人网络、世纪华通等多只个股股价上行。下面梳理本轮板块对应的几项行业变化，涵盖行业政策、产品供给、AI 技术、全球化出海四个方向。

二、政策端：顶层引导 + 地方扶持，行业监管环境趋于平稳

相关产业导向提出引导网络游戏健康发展，鼓励游戏出海，推动文化对外传播，行业发展定位持续提升。版号发放维持常态化节奏，2026 年 7 月下发 197 款游戏版号，为年内阶段性较高水平，全年累计过审版号已达 1147 款，国产 3A、AI 原生游戏、大厂新品陆续获批，有助于稳定厂商对新品供给的预期。

多地陆续出台游戏、电竞产业扶持方案。北京、上海、深圳、杭州持续加大相关产业支持力度：北京海淀区对符合条件企业最高奖励 4000 万元，经开区原创游戏研发补贴最高 500 万、国际电竞赛事补贴最高 300 万;上海宝山、深圳南山针对出海游戏，依据海外营收设置奖励，单个项目最高补贴 2000 万。部分地区优化电竞产品测试审批方式，助力国内研发与海外发行衔接，相关扶持有助于降低企业研发和出海成本，改善盈利预期。

三、产品供给端：版号放量叠加暑期旺季，新品矩阵集中落地

7 月获批版号覆盖较多品类，不少头部厂商重点产品拿到上线资质：网易《梦幻西游：再续前缘》、三七互娱《主公快上马》《花花农场》、恺英网络《原始传奇 2》、星辉娱乐《守卫穹顶》获批;国产 3A 作品《影之刃零》拿到版号，计划于 10 月底全球发售;AI 原生乙女游戏《星眠》属于国内较早过审的 AI 驱动游戏;进口方面，B站《护核纪元》、心动《仙境传说 2》、世纪华通《永恒之塔：经典》相继落地，海内外产品供给进一步丰富。

暑期叠加 ChinaJoy 展会窗口，进入行业传统流水旺季。行业统计显示，暑期手游流水在全年占比超过 25%，多款高预约新品集中上线。长线产品持续更新，贡献稳定收入：巨人网络《超自然行动组》国内版本暑期更新，海外版本登陆美日韩，取得不错榜单表现;世纪华通《无尽冬日》长期位列全球 SLG 收入榜单;完美世界开放世界新作《异环》预约量突破 280 万，有望在三季度带来业绩改善，行业进入集中兑现周期。

四、技术端：AIGC 在产业链落地，行业迎来技术革新

AI 不再只是概念，已经应用在游戏研发、运营、发行全流程，成为降本增效的工具。7 月 28 日 Unity 中国发布团结引擎 2.0，配套 AI 开发工具 Tuanjie Codely 上线，支持 PS5、Switch2、PC、移动端多平台开发，有助于降低 3A 游戏制作门槛，美术、关卡、剧情生成效率提升 50% 以上。

多家头部厂商搭建 AI 中台：世纪华通 AI 美术产出占比达 60%–80%，三七互娱 2D 素材 AI 生成比例超八成，研发成本得到控制，利润率具备修复空间;AI 原生 NPC、程序化动态内容已经在部分新游落地，有利于提升玩家留存，拉长产品生命周期。

算力配套持续完善，5G 和边缘计算助力云游戏商业化推进，低延迟 4K 云游戏可以适配手机、电视等终端。VR、AR、脑机接口相关项目也被纳入部分地方专项扶持，沉浸式硬件赛道同步受益，行业逐步转向技术与内容共同驱动。

五、全球化出海：海外收入保持增长，拓展增量空间

出海已经成为国内游戏产业重要增长方向，2026 年上半年国内自研游戏海外收入 123.72 亿美元，同比增长 30.22%，增速高于国内市场，国产游戏全球份额稳步提升。国内厂商在 SLG、二次元、开放世界等品类具备优势，AI 本地化工具降低海外改编、多语种投放成本，中小厂商出海门槛有所下降。

不少龙头已经形成稳定的海外布局：世纪华通海外收入占比较高，在多地布局发行工作室;巨人网络、三七互娱出海长线产品流水稳定;昆仑万维、星辉娱乐深耕欧美休闲赛道，多款产品在海外榜单取得较好成绩。市场普遍预期国内厂商会继续和海外主机、云游戏服务商开展合作，资源互补，出海业务有望维持相对较高增速。

　六、产业链相关企业情况梳理

　　1、内容研发企业

世纪华通：在 A 股游戏企业当中营收、利润规模靠前，上半年业绩预增 60% 以上，海外 SLG 产品贡献稳定收入，AI 美术体系已经落地，估值处于近一年相对低位;

巨人网络：上半年净利润同比最高增 183%，长线 IP 储备丰富，海外产品表现向好，内部 AI 创作平台持续用于压缩制作成本;

三七互娱：休闲、SLG 双线布局，新品储备充足，出海业务平稳增长，AI 管线逐步落地;

完美世界：开放世界项目《异环》临近上线，3A 研发能力较强，三季度存在业绩改善预期;

吉比特、恺英网络：现金流情况良好，成熟长线产品持续带来收入，新品储备充足。

2、AI 游戏技术、引擎配套企业

Unity 中国合作服务商、万兴科技、恒信东方，可提供 AI 美术、实时渲染、云游戏算力配套，适配行业降本需求;

宝通科技、顺网科技布局云游戏、边缘算力、电竞场馆运营，有望受益于硬件与技术升级。

3、出海发行、细分赛道企业

昆仑万维、星辉娱乐，海外休闲、二次元方向具备优势，海外收入增速表现突出;

心动公司、哔哩哔哩，兼顾进口游戏代理与自研二次元内容，面向年轻用户群体。

4、电竞、地方产业配套企业

电魂网络、顺网科技，业务覆盖电竞赛事运营、线下场馆，可受益各地电竞扶持政策。

七、行业逻辑复盘

游戏行业已经逐步脱离单纯题材炒作，在政策环境、产品供给、技术落地、海外拓展几方面形成共振。第一，监管预期更加稳定，版号常态化发放，厂商可以更长期规划研发;第二，AIGC 从概念转为生产工具，帮助改善成本、利润以及产品生命周期;第三，出海打开海外市场，缓解国内存量竞争;第四，地方扶持、行业展会叠加暑期旺季，短期基本面和市场情绪形成支撑。

全球游戏市场规模预计在 2026 年突破 3100 亿美元，行业维持双位数增长，当前 A 股游戏板块整体 PE 为 22.84 倍，处在近一年 20% 分位，存在估值修复的可能性。后续可以持续关注：ChinaJoy 上 AI 游戏相关技术进展、三季度新品流水、海外游戏收入月度变化，留意业绩向好、AI 落地成熟、出海业务进展顺利的相关企业。

风险提示：

1、行业监管政策发生变化，版号发放节奏不及预期;

2、暑期流水、新品表现低于预期，行业竞争加剧推高营销费用，利润率承压;

3、海外地缘、渠道政策变动，造成出海收入增速回落;

4、AIGC 落地进度不及预期，持续投入难以转化为业绩;

5、大盘波动、市场风格切换，板块估值继续下行;

6、新品研发延期、IP 运营不及预期，企业业绩兑现存在不确定性。

内容来源：长江证券、天风证券、伽马数据、各地文旅电竞产业扶持政策文件、Unity 官方发布会资讯、游戏企业半年报业绩预告。

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