【编者按】一、市场盘面总览：成长赛道高位休整，避险资金流向贵金属今日A股市场结构性分化显著，成长赛道在连续上涨后进入高位震荡休整期，而顺周期...

一、市场盘面总览：成长赛道高位休整，避险资金流向贵金属

今日A股市场结构性分化显著，成长赛道在连续上涨后进入高位震荡休整期，而顺周期资源板块逆势走强，有色板块全线翻红，贵金属细分方向领涨两市。截至收盘，全市场超1500只个股收红，近50只个股涨停，但创业板指回调幅度较大，显现高位题材股获利了结压力。

沪深京三市全天成交额达2.6万亿元，较昨日缩量逾3000亿元，显示在指数高位震荡背景下，增量资金观望情绪有所升温，市场交投热度边际降温。

市场中长期持续关注AI科技主线，但短期部分高位赛道估值已处于历史高位区间，波动风险显著放大。在市场持续热议估值风险、高位科技股抱团情绪降温的背景下，资金高低切换需求强烈。兼具避险属性与工业成长逻辑的贵金属板块，在前期调整充分后迎来行业观察窗口，成为资金避险与资产配置双重需求下的关注方向。

二、本周行业重磅催化一览：多重行业消息集中落地

本周贵金属产业链迎来多项行业动态，覆盖央行储备、工业需求、海外政策、产业扩产全维度，相关影响具备持续性，区别于短期题材波动：

1. 中国央行6月增持黄金15吨，连续20个月不间断增持，创近两年单月购金峰值;

2. 世界黄金协会调研出炉，45%全球央行计划12个月内加码黄金储备，比例创历史新高;

3. 全球光伏、AI算力、氢能产业扩产提速，白银、铂金工业需求形成长期增量支撑;

4. 海外地缘摩擦持续升温，多国出台战略矿产保护法案，黄金列为国家级储备资产;

5. 国内多家贵金属矿山推进扩产、深部勘探项目，冶炼提纯技术迭代，产业链成熟度大幅提升;

6. 海外资管机构加大黄金ETF配置，主权基金逐步调整美债持仓，增配实物贵金属对冲信用风险。

三、黄金板块：央行持续购金稳固价格底部，避险属性长期凸显

　　3.1 储备需求：央行购金成为重要定价支撑

本轮贵金属市场底层逻辑已发生变化，央行购金从辅助变量升级为重要定价支撑。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，即便上半年金价冲高回落，各国官方采购并未止步，波兰、乌兹别克斯坦、中国持续大手笔增持。

国内央行“越跌越买”特征显著，截至6月末黄金储备达7544万盎司，连续20个月增持，过去20个月累计购金82吨。在全球储备结构调整背景下，黄金成为对冲美元信用波动、地缘风险的核心战略资产。机构调研显示89%储备管理者预计未来一年全球黄金储备持续增长，51%央行将地缘风险对冲作为购金首要目标，仅1%央行明确计划减持黄金，长期稳定采购减少金价深度下行空间。

3.2 国内产业端：金矿整合扩产，场内资金持续关注

国内黄金产业链进入产能扩张周期，央企、地方国资持续整合优质金矿资源，深部开采、低品位矿提金技术成熟，矿产金产量稳步增长。山东黄金、中金黄金、紫金矿业等头部企业持续推进矿山扩建，资源储量持续扩容，黄金自给率稳步提升，上游资源供给端格局稳定。

同时国内黄金现货、ETF交易体系完善，永赢黄金股ETF单日净流入近2亿元，资金借助公募渠道持续关注板块，交易流动性持续改善。

3.3 黄金相关企业梳理

稳健资源龙头：紫金矿业，国内黄金储量第一，铜金一体化平抑周期波动，同时布局白银、铂族金属，搭建全品类贵金属资源平台;

2. 黄金业务占比较高企业：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金，黄金主业占比超90%，金价波动阶段业绩弹性较强，核心矿区品位领先，开采成本优势突出;

3. 央企资源整合平台：中金黄金、湖南黄金，背靠大型黄金集团，资产整合存在预期。

四、白银板块：金融 + 工业双属性共振，供需缺口持续扩大

　　4.1 供需基本面：供给增长空间受限，连续多年供不应求

白银区别于黄金，兼具避险保值与新能源工业双重属性，价格波动弹性显著更高，当前板块估值仍处于历史相对低位，市场关注度有待提升。供给端全球90%白银为伴生矿，无法独立开采，新增矿山产能有限，再生银供给增量难以弥补需求缺口。机构测算2026年全球白银供需缺口持续维持高位，连续第六年供不应求，低库存放大价格波动空间。

4.2 需求端：新能源产业打开长期增长空间

需求端形成多元支撑，虽然光伏行业推进降银技术，但AI数据中心、新能源车、高端电子、充电桩、传感设备新增用银需求抵消光伏边际减量，工业使用需求长期稳定。长期看全球光伏装机维持高增长，银浆仍是电池电极核心材料，叠加氢能、半导体扩产，白银工业消费长期上行趋势不变。同时白银避险属性同步走强，地缘动荡阶段资金同步配置白银ETF与实物银条，投资需求持续回暖。

4.3 白银相关企业梳理

1. 白银资源龙头：盛达资源，国内银矿储备领先，高品位银多金属矿，银价波动阶段业绩具备较强弹性;

2. 银锡一体化标的：兴业银锡，矿产银产量稳居A股前列，伴生锡资源分摊开采成本，同步受益金银锡行情;

3. 金银伴生企业：紫金矿业、湖南黄金，金矿伴生白银，同步受金价、银价双向波动影响。

五、铂族金属：氢能赛道带来增量，供需紧平衡催生结构性机会

　　5.1 供需格局：供给收缩，库存缓冲空间极薄

铂金、钯金作为小众工业贵金属，金融属性偏弱，核心逻辑聚焦供需紧平衡与新能源产业增量。铂金市场连续四年供应短缺，2026年全年供需存在小幅缺口，全球地上库存仅支撑不足三个月消费，缓冲空间极薄，价格对供需变化敏感度极高。供给端俄罗斯铂金产出预期下滑10%，海外矿山投产进度不及预期，供给收缩预期持续升温。

5.2 需求端：传统催化打底，氢能拓展长期发展空间

需求端两大支柱稳固：传统汽车尾气催化剂维持基础需求，氢能燃料电池产业发展带来铂金增量，AI晶体材料、高端化工催化持续拉动铂金消费;钯金作为汽油车催化核心原料，短期新能源车替代节奏缓慢，刚需支撑稳定。长期氢能产业化落地后，铂金需求有望迎来增长，拓展长期发展空间。

5.3 相关受益企业

紫金矿业，国内少数同时布局铂、钯资源的上市矿企，海外高品位铂族矿山持续放量，充分受益氢能与汽车工业双重需求。

六、海外核心变量：美联储政策 + 全球储备重构 中长期影响行情

海外变量持续影响贵金属定价中枢，美联储6月议息会议维持高利率不变，点阵图观点偏紧短期压制盘面，但市场普遍预期2027年上半年开启降息周期，利率下行周期有望打开贵金属中长期上行空间。

美元储备份额持续下滑，74%受访央行预计五年内美元储备占比下降，全球多国主动调整美债持仓，增持黄金、铂金等实物贵金属，长期重塑全球储备体系。

同时海外资管机构观点分化加大，短期部分机构看待金价偏谨慎，但长线主权基金、央行持续增持，形成“短线资金兑现、长线资金布局”的分化格局，价格回调阶段带来中长期观察窗口。海外大型矿业集团同步上调贵金属资本开支，加大黄金、铂族金属勘探投入，印证行业长期景气周期。

　七、本轮行情核心逻辑总结

当前贵金属板块迎来三重核心驱动共振，相关市场变化具备中长期讨论价值，区别于短期题材波动：

1. 宏观对冲逻辑：全球地缘冲突、美元信用波动、央行持续购金，黄金作为无信用风险资产，战略配置价值持续提升;

2. 产业成长逻辑：白银受益光伏、AI电子，铂金受益氢能、汽车催化，工业需求打开长期增长空间;

3. 周期切换逻辑：高位科技股估值存在波动压力，资金高低切换，顺周期避险贵金属迎来增量资金关注。

贵金属市场难以走出单边上行走势，整体大概率维持宽幅震荡运行，短线受美元、美债利率波动存在回调风险，市场参与者不宜盲目追高，可结合自身判断持续跟踪行业变化。

风险提示：

1. 美联储通胀数据超预期反弹，降息周期延后，美债实际利率持续上行，压制贵金属价格;

2. 全球地缘冲突快速缓和，市场避险情绪消退，黄金、白银投机资金大幅流出;

3. 光伏、氢能行业装机不及预期，白银、铂金工业需求增量低于市场预期;

4. 海外金矿、银矿新项目集中投产，全球贵金属供给大幅增加，缓解供需缺口;

5. 全球经济快速复苏，风险偏好持续走高，资金持续从避险贵金属流出切换至成长赛道;

6. 大宗商品整体回调、人民币汇率大幅波动，国内贵金属板块同步承压;

7. 相关上市公司矿山开采进度不及预期、矿产品位下滑，企业业绩兑现不及预期。

内容来源：世界黄金协会、中金有色行业研报、东吴期货、中国人民银行官方储备数据、海外资管机构调研纪要、国内有色金属上市公司公告。

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