【编者按】在中国的战略性新兴产业中,生物医药产业被列为重要的产业之一。在此风口下,国内多肽合成试剂细分龙头——昊帆生物(301393.SZ)于7月12日正式...

在中国的战略性新兴产业中,生物医药产业被列为重要的产业之一。在此风口下,国内多肽合成试剂细分龙头——昊帆生物(301393.SZ)于7月12日正式在创业板上市。

成立于2003年的昊帆生物,在多肽合成试剂领域深耕二十余年,是全球为数不多的涵盖第一至第四代缩合试剂的厂商,亦被业内誉为这一细分行业的“隐形冠军”。此外,在竞争力较强的离子型缩合试剂领域,昊帆生物在全球的市占率更是超过20%。

目前,昊帆生物服务的客户覆盖30多个国家,可为3600多家企业提供690余种产品。2022年,昊帆生物的营业收入、净利润分别为4.47亿元、1.29亿元,净利润率高达28.9%。反观2018年-2022年昊帆生物的营业收入、净利润的复合增长率均超过30%,净利润率连续5年维持在30%左右。

可见,昊帆生物是一家产品齐全、业绩稳步增长、盈利能力卓越、未来业绩可期、值得关注的优质企业。

01:拓宽产品种类边界,持续多年业绩高增长

比尔盖茨喜欢讲,人们常常高估一到两年发生的变化,却低估十年时间发生的变革。就昊帆生物而言,其业绩在2014年-2022年期间,亦发生了翻天覆地的变化。

2014年,昊帆生物的营业收入、净利润、净利率分别为4959万、314万、6.34%,2022年上述指标则快速增长为4.47亿元、1.29亿元,28.91%,分别较2014年增长了8倍、40倍、3.5倍。2014年-2022年,昊帆生物的营业收入、净利润的复合年均增长率分别高达31.65%、59.15%。这或许也就是一家优质的生物医药企业该有的成长性表现。

从昊帆生物的招股说明书来看,其快速增长的业绩与齐全的产品布局有密切关系。就多肽合成试剂而言,其应用领域主要是含酰胺键小分子药物合成。在2021年全球销售前200的药物中,有85种需要含酰胺键,整体占比超过40%。通俗而言,罕见病、肿瘤、糖尿病、心血管疾病等7大疾病的治疗药物在生产过程中,均需要使用多肽合成试剂。

面对如此大的市场,昊帆生物经过20年的深耕,已成为多肽合成试剂行业的龙头。从行业角度而言,1955年至今一共200多种多肽合成试剂被开发出来,昊帆生物能够量产及稳定供应的有160多种,约占75%。从产品结构来看,昊帆生物可为客户提供从第一代到第四代的全系列产品,且在第四代多肽合成试剂商业化方面处于技术引领地位,昊帆生物也是在全球范围内品类最齐全的多肽合成试剂研发生产企业之一。

据中国生化制药工业协会的调研,昊帆生物在磷正离子型和脲正离子型多肽合成试剂细分领域市场占有率排名国内第一。就离子型缩合试剂而言,昊帆生物约占全球市场25%的市场份额。

此外,在通用型分子砌块、蛋白质试剂、脂质体与脂质纳米粒药用试剂领域,昊帆生物分别覆盖超过400种、70种、60种产品,且昊帆生物在这三大领域产品的营收合计约占整体营收的24%。

具体而言,昊帆生物在通用型分子砌块的产品主要系公司核心产品多肽保护试剂做的下游衍生产品,单个分子砌块产品的平均收入均在20万元以上,远超国内的市场同行。在蛋白质试剂领域,昊帆生物在2015年涉足该领域,经过数年的耕耘,已经成为国内领先的Linker提供商,昊帆生物蛋白质试剂的营业额在2021年、2022年的增长率分别为30%、45%。在行业的新兴领域,昊帆生物率先实现了脂质体试剂的进口替代,填补了国内市场空白。

02:以研发驱动技术突破,搭建竞争壁垒

从A股2022年年报数据来看,全市场上市公司平均研发强度2.32%,同比提高0.25%。从分行业研发强度看,医药生物更是超越了计算机、通信、电子等行业,位列全市场第一。随着全面注册制的改革,具有专业专利和技术壁垒的医药生物企业将更加获得市场青睐。在此风口之下,昊帆生物迎来A股上市的契机,无疑又为资本市场增添了一位“高含科量”的代表。

具体而言,昊帆生物研发人员占比高达36.33%,80%的研发团队骨干在公司均任职超过10年以上。昊帆生物看重持续研发投入保障良性发展,研发人员从 2018 年的47人几乎翻倍增长至2022年的93人,其中2022年公司总员工人数较2021年增加了52人,其中近半数的新增员工为研发及技术人员,而同一时期销售人员仅增加1人。

从研发相关数据来看,昊帆生物发明专利27项、实用新型专利4项,发明专利申请中44项,主要在研项目11类,其中试验小批量及工艺优化验证9类、研发阶段2类。

与此同时,昊帆生物还积极与各大高校建立合作,就部分产品的合成工艺委托其开发,将大学在基础理论方面 的优势与自身在生产实践的优势相结合,通过多种方式实现技术成果转化。仅2018年-2022年期间,昊帆生物就与浙江大学、北京理工大学、华东师范大学等知名高校展开了十余项项目合作,其中昊帆生物与华东师范大学合作开发的的“PROTAC 技术用 CRBN 结合体的研究”项目,是基于公司多年来在化学合成领域的技术积淀,紧跟市场前沿技术进行的新产品布局。该技术是一种利用细胞内的泛素-蛋白酶体系统,选择性地降解靶蛋白调控细胞内靶蛋白含量的技术,具有非常广泛的应用空间与发展前景,已经成为药物发现的新热点。

在重研发的技术战略之下,也为昊帆生物搭建较高的竞争壁垒。例如,在HATU、HBTU、TBTU、PyBOP等多个合成工艺更为先进、产品附加值更高、竞争壁垒更高的磷正离子型和脲正离子型产品领域处于市场主导地位。此外,昊帆生物也凭借优秀的技术水平通过了1000多家医药研发生产企业和CRO、CDMO企业的书面审计和现场认证,与下游客户建立了稳固的合作关系。

03:自有产能逐步投产,打开长期发展空间

一个简单现代药品从发现药理靶标到最后批量上市,大致要经过六个环节:药物发现、临床前、临床、上市批准、商业化生产、仿制药六个阶段。作为一家CXO的企业,昊帆生物则贯穿了上述整个周期,并拥有较强的客户粘性。

众所周知,缩合试剂从临床前管线用量的 g、kg 级到商业化阶段数百千克、数十吨级有放量逻辑,昊帆生物 2021年11%的量产阶段订单贡献了82%的销售收入,未来仍有较大放量空间。同时昊帆生物自 2021 年起逐步建设自有产能,2024 年有望从 350 吨进一步增至 1352 吨,长期成长空间更有保障。

在依赖度方面,昊帆生物不存在依赖大客户及个别产品的现象。2022年,昊帆生物前五大产品销售占比为43.79%,前五大客户销售占比为33.06%。相比而言,不少企业则是依赖某款单品打天下,或前五大客户销售占比高达7成以上,可谓成也萧何败萧何。

在境内外客户占比方面,直接外销、内销的占比分别为27%、73%,实际上其中国内的贸易商出口份额约占20%,这也和昊帆生物被动的销售模式有关。2022年昊帆生物销售人员仅为14人,近5年无较大扩张,上市后公司将增加专业化销售人员,扩大品牌影响力,主动进行客户拜访与市场拓展。同时公司计划设立海外办事处,贴近客户,及时了解相关需求,将境外直销比例由目前 28%提升至 50%以上。

作为医药生物企业中最重要的一环,昊帆生物在上市后将继续增加研发人员及研发团队,并计划在5年内将研发人员由目前的93人增加到350人以上,并且在目前2000㎡的实验室面积的基础上,新增5500㎡的安徽研发中心、8600㎡的苏州总部研究院,在硬件条件各方面大幅提升的基础上,新增GMP实验室。

鉴于昊帆生物良好的发展态势、未来成长空间巨大,东吴证券研报预测,2023-2023年昊帆生物的营收分别达到6.41亿元、9.39亿元、13.68亿元,同期净利润分别为1.85亿元、2.71亿元、3.90亿元,并建议投资者积极关注。