【编者按】7月15日，金信期货研究院国债期货研究员黄婷莉做客第一财经《市场零距离》节目，在节目中，黄婷莉对于近期债券市场的走势，分享了她的观点

7月15日，金信期货研究院国债期货研究员黄婷莉做客第一财经《市场零距离》节目，在节目中，黄婷莉对于近期债券市场的走势，分享了她的观点。

近期债市调整幅度较大，如何解读？

7月以来，债市出现较大幅度调整，利率上行突破3.0%关口，主要由于近期流动性和风险情绪向好，驱动股市放量大涨带来了“股债跷跷板”效应，经济基本面好转以及流动性抽离两方面对债市形成明显压制。股市走强带来居民、机构资金再配置，引发债基、理财等赎回压力大增，叠加理财产品从“摊余成本法”转向“净值法”计算，形成了债市下跌和债基赎回的负反馈效应。但在持续的调整后，近几日股市回调或将触发债市迎来反弹。

四季度债市将如何演绎？

黄婷莉认为，目前利率水平基本反映经济基本面修复以及货币政策常态化的预期。

从经济基本面来看，5-6月经济修复节奏较快，主要受到信用条件走扩、以及疫情后自发式回补的支撑，尤其是广义财政发力下基建投资回升确定性较强，经济修复的方向决定利率的低点已经过去。但经济仍处于渐进式修复阶段，疫情防控常态化下，对生产生活造成的抑制长期存在，以及民生就业压力下，需求恢复仍然偏弱，经济回复正常仍需要一段时间。

而货币政策方面，5月中以来从疫情危机模式下的超常规宽松向常态化回归，货币政策短期重心转向打击金融空转套利，货币政策以结构性为主，“宽货币”转向“宽信用”，央行金融数据发布会上也更加强调货币政策的“适度”。目前DR007已经回到七天逆回购利率附近，资金利率与经济增长水平基本匹配，经济修复环境下货币政策不存在大幅收敛的基础，货币政策边际收敛而不收紧。

对于后市，我们认为10年期国债收益率进入到3.0%—3.2%区间后，心态上不再悲观，当前利率水平对基本面以及货币政策的预期较为充分，资产配置价值已经出现，股市上升动能减弱后，收益率存在向下修复的动力，中美利差处于240bp的历史高位，外资配置力度加大也带来债市的边际增量力量，维持三季度利率中枢2.9%的判断。

建议投资者适当参与债市反弹行情，资金面预期趋于稳定下短端表现或强于长端，可适当小幅做陡曲线。

作者介绍：

黄婷莉(从业资格编号 F3073548/投资咨询编号Z0015398)金信期货研究院国债研究员。英国布里斯托大学金融与投资学硕士，专注宏观经济以及国债期货研究，擅长通过自上而下的分析框架以及自下而上的逻辑验证，从宏观总量和结构中找寻市场主要矛盾。

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2020年初，金信期货研究院进行了全面重组，在人员配备、研究领域、传播渠道等方面进行了全方位升级。目前研究范围已覆盖宏观经济、金属、能源化工、农产品、金融工程、量化策略等多个领域。除发布日常各品种跟踪研报外，还根据不同客户需求，量身定制各种套保、套利、量化等个性化投资策略。全面追踪市场热点，发布专题研报和分析解读报告，为广大投资者全面了解市场，提供专业服务。

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来源：https://3g.163.com/local/article/FHLUPUOG04249CUG.html

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