【编者按】在经历了连续3个财季，盈利不及预期之后，爱奇艺终于在2019年Q1财季营收和净利双双实现超预期：营收69 9亿元，同比增长43%，超过预期0 88亿

在经历了连续3个财季，盈利不及预期之后，爱奇艺终于在2019年Q1财季营收和净利双双实现超预期：营收69.9亿元，同比增长43%，超过预期0.88亿元;虽然公司仍然处于亏损，但好于预期，净亏损缩小至1.8亿元。

然而考虑到宏观环境的影响，预计公司广告业务将面临压力，公司指引预计Q2营收将同比增长12%-18%至69.1亿元-72.9亿元，低于市场预期。爱奇艺Q2到底表现如何，让我们拭目以待。

资料来源：富途证券

　　Q2业绩看点

　　1.营收构成

目前公司营收主要来自于会员收入以及广告收入：Q1公司会员收入34.45亿元，同比增长65%，总营收占比为49.3%;广告收入21.19亿元，同比增长0.4%，总营收占比为30.3%;其他两项为内容分配收入4.43亿元，其他业务收入9.83亿元。

资料来源：公司财报，富途证券

　　2.广告业务面临压力

富途证券指出，公司业绩主要驱动力在会员的扩长以及广告收入的提振。但由于目前宏观环境的不景气，广告主需求不旺盛，平均广告单价CPM下降，公司的广告业务将持续面临压力。根据此前腾讯发布的19年中报可以看出，作为互联网巨头的腾讯其19年Q2的媒体广告收入已经同比下降7%。因此，在Q2财报中，投资者需要关注爱奇艺广告业务的失速是否超过预期。

　　3.关键要看会员收入

在广告业务可能下滑的预测下，公司收入的主要驱动力关键就看会员收入的增长。作为目前国内视频网站巨头之一，爱奇艺近年通过自制综艺及剧集圈粉无数，今夏更是凭借《乐队的夏天》再次火了一把，6月22日公司公布其会员数已经突破1亿高点，相比Q1会员数已经净增长320万。

资料来源：公司财报，富途证券

如果按照公司第一财季98.6%的会员付费率，以最低的新用户首月6元计算，在其他条件不变的情况下，新增的320万会员将贡献1893.12万元的新增收入，计入总营收最终为70.08亿元。可以得出，公司依靠新增会员收入将大概率符合业绩指引。

资料来源：公司财报，富途证券

　　4.还要看成本

视频网站多走自制内容来吸引用户留存，其前辈流媒体巨头奈飞，都已经快要烧出奥斯卡最佳影片了，但自制路线的特点「烧钱」也被无数投资者诟病。

公司Q1内容成本达53亿元，同比增长38%，营收占比为75.8%，低于去年同期水平的80%。未来随着用户增长，内容生产工业化，其单个用户制作成本将会降低，公司业绩有望实现加速提升。因此，就目前来说，作为影视娱乐媒体尚没有做到好莱坞工业化水平的中国，爱艺奇在推出各种自制综艺剧集的同时，需要关注其内容制作成本，确定其投入是否能带来收入的切实增长。

资料来源：公司财报，富途证券

结语

近期，由于多家互联网公司广告收入都存在下降的问题，彭博给予公司Q2营收、净利等数据也都在最近4周里有所下降：除了营收预计同比增长13.8%，但仍然下调了0.77%。

富途证券指出，在面临广告业务疲软的情况下，公司的其他收入是否会有亮眼表现，爱奇艺的夏天是打个句号还是一个感叹号，我们一同拭目以待。