【编者按】8月1日夜间，贵州茅台（SH 600519）发布半年报，各项核心经营数据均实现大幅增长，淡季旺销的市场表现超出市场预期。今年1至6月，贵州茅台

8月1日夜间，贵州茅台（SH.600519）发布半年报，各项核心经营数据均实现大幅增长，淡季旺销的市场表现超出市场预期。

今年1至6月，贵州茅台共生产茅台酒及系列酒基酒39,465.40吨,其中茅台酒基酒30,422.48吨，系列酒基酒9,042.92吨；实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；实现营业利润228.80亿元，同比增长41.90%；归属于上市公司股东扣非后净利润达158.84亿元，同比增长40.82%；扣非后基本每股收益为12.64元/股，同比增加40.82%。

淡季旺销   业绩超市场预期

从历史经验和行业特征看，在春节传统旺季之后，白酒行业二季度的销售成绩一般都不理想，进入传统淡季。但是今年茅台酒的销售在增加产品投放的情况下供需矛盾仍然突出，呈现出淡季旺销的特征，大大超出市场预期。

7月16日，贵州茅台发布上半年经营数据公告，提前预测的几组数据引发市场广泛关注。

公告当天，国海证券分析指出，贵州茅台上半年业绩超市场预期，公司业绩确定性强，另外公司严控终端价格也让景气周期得以拉长，维持“买入”评级；

中信建投的公告点评分析也认为上半年营收超预期增长，在今年二季度公司增加发货量的同时终端市场仍然紧俏，贵州茅台的双轮驱动战略逐渐成型，系列酒实现高增长，产能受限情况下公司将会加快产品结构升级。

随后几天，香港群益证券、中银国际、德意志银行等研究机构，都在研报中提到了茅台上半年业绩的超预期表现，并给出了“增持”和“买入”的投资建议。

从今年上半年持股情况看，贵州茅台依旧延续受到机构追捧的常年态势。前十大股东中，香港中央结算有限公司代表的沪港通位列第二大流通股东，易方达香港、中央汇金、中国证金、奥本海默中国、GIC PRIVATE LIMITED等继续占据席位。

优秀的业绩表现和持续盈利能力，让贵州茅台成为公募基金集中持仓的标配，天相投顾数据显示，贵州茅台时隔六年再次成为主动偏股型基金的第一大重仓股。截至二季度末，共有549只偏股型基金合计持有贵州茅台3302.77万股，占流通股的比例为2.63%，持仓市值高达241.57亿元。

布局优化   多点开花贡献业绩

从上半年销售数据看，营业收入构成为茅台酒293.83亿元、系列酒39.93亿元，系列酒的快速成长成为近年来定期报告的最大亮点及提升变量；

从市场销售看，茅台自有体系的销售金额为25.77亿元，经销商网络完成307.99亿元；从海内外市场销售占比看，国内市场销售为323.45亿元，海外市场今年上半年销售额为10.31亿元。

良好的现金流量证明了公司实力：上半年贵州茅台经营活动产生的现金流量净额达到177.35亿元，同比增长155.72%。销售商品、提供劳务所获现金总额达346.11亿元。

除此而外，销售体系在今年上半年补充了大量的有生力量。根据此前贵州茅台公开的信息可以看出，这些增加的销售力量主要集中在系列酒营销体系上，系列酒乘胜而上的增长态势也得到了公司的大力支持，未来还将产生出更多的收益。

根据半年报管理层分析认为，上半年贵州茅台较好地平抑了供需矛盾，维护了市场平衡，茅台酒市场反应总体符合预期，酱香系列酒持续稳中向好，整体发生了可喜变化。从长远看，贵州茅台坚持科学统筹、分类施策，扎实推进项目建设，在“补齐短板、增强后劲、提高实力”上取得了新的进展和突破。

精准扶贫   多措并举大投入

根据半年报披露内容，今年上半年，贵州茅台全面贯彻党的十九大以及中央、贵州省扶贫开发工作会议精神，深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，紧紧围绕统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，按照党中央、国务院及贵州省“大扶贫”战略部署，坚持精准帮扶与地方经济建设有机结合，以帮助道真县脱贫攻坚为重点，主动拓展扶贫覆盖面，大力推进实施一批扶贫攻坚工程，充分发挥企业、市场和社会协同作用，激发帮扶地区内生动力，助力全省同步进入小康。

上半年，公司坚定不移地贯彻落实省委、省政府和省国资委部署，把精准扶贫作为重大政治任务、政治责任,坚持目标引领，突出问题导向，进一步健全工作机制，强化责任落实，实行合力攻坚，分类指导、施策，“60·48”工程持续深入推进，大力推动道真县食用菌产业示范园建设、文家坝示范村建设、“党建促脱贫”培训三个项目，推进仁怀市保供蔬菜示范园项目建设，向务川县石朝乡捐赠帮扶资金，扶贫工作取得阶段性成效。

贵州茅台在2018年1-6月，共计完成精准扶贫投放6257.67万元，涉及农村道路改造等基础设施建设以及扶贫捐赠等事项。经过近几年的不懈努力和积极探索，走出了一条具有特色的金融支持脱贫、产业引领脱贫、基础设施建设带动脱贫、教育卫生助推脱贫相结合的精准扶贫新路子。

今年6月，由茅台发起开展了“走进源头、感恩镇雄”活动，支持当地百姓脱贫攻坚，开启了云南镇雄生态扶贫新模式。

贵州茅台表示，下半年，公司将深入实施对口帮扶、工业反哺、回馈乡亲、助学扶智“四大工程”，重点帮助道真、仁怀等周边县市发展经济。继续深化“60·48工程”，抓项目、扶产业，助推道真脱贫摘帽。

加大工业反哺农业力度，上浮高粱等原料收购价格；继续投入资金支持仁怀市实施教育、医疗、党建、基础设施等方面建设；继续投入资金支持务川县石朝乡实施扶贫旅游、乡道角至藕塘公路建设、兰草湾水库建设、集镇居民公共服务场地建设、冷库建设、人居环境改造贷款贴息等六个帮扶项目，继续推动“国酒茅台·国之栋梁”等系列助学活动，助贫困学子圆大学梦。

券商分析人士表示，贵州茅台上半年的各项表现证明了传统民族品牌的市场优势，产品更加优化，延续了传统淡季旺销的可喜势头。下半年进入传统旺季，茅台酒很大概率继续维持供不应求局面。