钜派“陆家嘴”独角兽回归,听投资专家解读细细道来

2018-06-08 13:57:58 | 作者: 来源:

【编者按】独角兽是怎么回事呢?6月6日,在钜派投资集团联合主办的第九期陆家嘴资本夜话活动上,卓福民先生一开场,就抛出这么一个有趣的话题。他说:

“独角兽是怎么回事呢?”6月6日,在钜派投资集团联合主办的第九期“陆家嘴资本夜话”活动上,卓福民先生一开场,就抛出这么一个有趣的话题。

他说:“这是一个外来名词。实际上,是美国一家风险投资公司的著名风险投资人创造的一个名字。世界上本无独角兽,你说独角兽是怎么样的?其实它是炒出来的一个名词。现在基本上是指那些成立不满五年、成长迅速、还没上市的公司,但它的估值已经超过10亿美金,简称‘独角兽‘。”

现在大家都讲独角兽回归,什么叫独角兽回归?也就是指那些已经在海外上市的超级“独角兽”的回归。今年四月,在一系列有争议的事情背景下,一些大佬找到我,让我发发声。于是我写了一篇文章,叫《新经济企业崛起呼唤补上资本市场短板》,没想到,人民网发表在头版要闻上,把名字改了,改成“投资老兵解读独角兽回归,或是IPO优化改革的前奏曲”,这个题目是他改的,我没有那么大的胆子。

著名投资家、源星资本董事长 卓福民先生

这么一发出去后,结果引起的反响不错,因为里面引用了一些数据,讲了一些维度,这就一发不可收拾,很多人来找我咨询。于是我在上海浙江商会上做了一个分享,当时叶总、潘总都在,他们感觉不错,希望我再扩大一下范围,于是就有了今天晚上“陆家嘴资本夜话”的这场分享。

上市趋势的变化与企业家的机会

6月6日,由钜派投资集团、陆家嘴金融城发展局、中国金融信息中心等机构联合主办的“陆家嘴资本夜话”第九期活动在中国金融信息中心举行。著名投资家、源星资本董事长卓福民先生做主题分享。主题分享前,上海上市公司协会秘书长钱衡先生、中国金融信息中心总裁助理潘恒宁先生分别致辞。钜派资产副总裁兼云集资本总经理曹吉先生担任本次活动的主持人。

上海上市公司协会秘书长 钱衡先生

中国金融信息中心总裁助理 潘恒宁先生

主持人、钜派资产副总裁兼云集资本总经理曹吉先生

“资本市场是中国金融体系的短板”,这是中国领导人讲的。那么改革的目标是什么呢?就是 “尽早建成富有国际竞争力和中国特色的多层次资本市场体系”。

什么叫富有国际竞争力?什么叫有中国特色?我们一起来翻翻历史,第一个就是历史维度。上海证券交易所从1990年12月19日正式开业,到现在28年不到一点,美国纽交所今年是成立227年了。人家用200年走过的路,我们差不多用27年就走完了。现在,中国股票市场全世界第二、债券市场全世界第三、期货和商品交易市场全球名列前茅。

那么,现在全世界第二大的资本市场是什么状况呢?我们从结构的维度来看一看。1992年2017年间,总共融资11万亿。很多人讲,现在IPO发的太多了,股票市场振动了,这个是胡说。IPO发了多少?2017年到今年的3月份,我们一共在股票融资方面融了21000亿,IPO的钱融了多少呢?2000多亿、3000亿都不到,20%都不到,真的不算什么。那么为什么觉得那么可怕呢?为什么会发生这么多的问题出来?原因在哪里?我们就要想一想,看看我们整个结构是什么样的结构?

首先我们来看一看,从总量上与美国市场比较一下:中国现在大概有3500家上市公司(深交所和上交所总和),占GDP的比重为68%;美国纽交所和纳斯达克加在一起市值将近42万亿美元,是美国GDP的213%。哪怕我们的市场要达到100%,空间也蛮大的,而到150还有空间吗?到200还有空间吗?

从结构上来看,我常讲这个话:中国的实体经济,一部分是无声无息,一部分是奄奄一息,还有一部分是生生不息。资本市场的钱给谁呢?给无声无息的,给奄奄一息的?还是给生生不息的?官方数字表明,中国新旧动能转换,传统部门对中国经济目前的贡献还占到85%,15%才是新经济部门的贡献。也就是说看上去很好看,似乎我们全球市值最大也有两家了,但数量结构远远不够,这就是中国的问题。

那远远不够的话,要不要增加?好,股票市场,特别是A股市场是最好的一个示范或者说一个经济的寒暑表,我们必须把有限的资源配置给优秀的新动能公司,这方面中国股票市场这几年努力努力再努力,官方最新数字告诉我们,战略性新兴产业的上市公司是1224家,占到整个上市公司比例的35.13%。

管理层在努力什么?往哪个方向走?所以我们会发现,传统企业要上市不容易了,要通过证监会这道关难了,原因在这里。有一个企业家,讲过一个非常著名的理论,说我们企业家做实体经济的,现在在准备或者未来要发展的,非常重要的要做什么?要选好新跳板,我们抗大包到船上去不是有个跳板嘛,现在有两块跳板,一块叫旧跳板,一块叫新跳板,旧跳板的模式是慢慢往下走的,越走死路一条,新跳板是慢慢往上走的。所以好的企业家,只有赶快从旧跳板跳到新跳板,往上走,你才有机会。

27+25,两个最大改革的大礼包

今年3月22日,两会刚刚闭幕两天,国务院办公厅就签署了《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,里面隐藏的东西非常多,为什么要以国务院办公厅来转发?

这就等于是国务院授权进行改革了。这是一柄尚方宝剑,我认为这个是非常非常重要的一件事。它意味着什么呢?意味着中国股票市场推出了27年来最大的一个改革措施。因为几乎中国证券市场27年中重大的改革我都有参与或者亲历,所以我有这个体会,我认为,这个力度出其意料的大。

无独有偶的是,今年,香港股票市场也推出了25年来最大的改革措施。我们生在一个伟大的时代,中国内地27年来最大的改革和香港资本市场25年来最大的改革,两个改革碰在一起,你碰上了,你幸福吗?你幸运吗?毫无疑问。但机会永远青睐的是有准备的人,青睐的是懂行的人。

第九期“陆家嘴资本夜话”活动现场

具体来看到底有哪些呢?首先就是试点企业。《若干意见》 里面讲到的试点企业是哪些呢?这些行业,互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。七大行业里面到底什么样的才能列入到试点范畴呢?又有一个标准,这个标准我们简单叫三类企业,第一个已经上市的,市值大于等于2000亿,也就是300多亿美金以上,目前为止,中国现在达到这个水准的在境外的红筹企业大概有5家,最多不会超过10家。第二种,还没有上市的创新企业,也包括红筹,也包括境内注册企业。第三类,未上市创新企业,红筹企业或者境内注册企业,营业收入快速增长,自主研发,国际领先技术,同行业竞争处于相对优势。这个弹性很大,纳入到试点单位,就是绿色通道,速度很快,不用排队的。

我们再看看还有什么政策?VIE结构一直到CDR。VIE结构是什么呢?就是中国有很多业务,实际上是外资不可进入的,但是我们要到海外去发行,那怎么办?搭一个架构,弄一个协议,你这个业务是我的,属于我的,但我在海外去上市的,拿这个协议里面的业务装到我的海外公司去上市,这就叫VIE结构,就是特殊安排,特殊协议的安排。那么这样一些公司,原来要回到国内上市,必须把VIE结构打破拆掉才能到国内来上市,现在不用了,因为我们美元基金投的项目都在海外,那怎么办呢?简单CDR,海外可以发股票,发了股票以后放在存托银行,然后在国内发跟这个相关的凭证,这个凭证就叫存托凭证,就叫CDR,后面还有一个GDR。CDR一发的话,比如说小米,小米是H股,如果他发CDR,就是H股+CDR,可能就很快,非常有机会,本来这些好的新经济企业都在海外上市,中国的股民,中国的投资人不能享受这部分的红利,现在可以享受了。

大家认为这件事简单吗?我告诉大家非常不简单,因为我们所有的政策,什么A股、B股、H股全部针对一条,如果说你是红筹的话,基本上中国是管不住的,不管的,但涉及到两地的法律,所以必须要国务院授权,做某方面的突破。那么一旦从VIE结构变成CDR以后,一系列的措施就下来了,允许企业自行选择定价方式,这个都有具体的政策,网上设锁定期的股份均不参与向网上的回拨,这也是一个重大的改革。每一条仔细看一看,都会发现是重大突破。

那么VIE结构里面,还有发行存托凭证根据需要可以搞战略配售、超额配售选择权。什么叫战略配售?通常我们在香港叫基石投资人,过去没有的,现在我们可以搞。

再来看看新三板,新三板也做了大量的改革,如分层,创新层、基础层,竞价交易等。尤其是, 4月份新三板的股转公司跟香港签了一个东西叫新三板+H股,也就是新三板不摘牌也可以再挂H股到香港去上市。

还有沪伦通,上海和伦敦,叫全球存托凭证,叫GDR也推出了。香港股票市场推出最重要的两个,第一同股不同权,实际上它先出来,然后“有了生物技术公司无收入要求”。

我们再看看中国金融改革开放进程,一句话“正全方位的加速”,“A股入摩”,6月1日开始A股正式被纳入到MSCI新兴市场指数。这意味着中国股票真正向国际开放了,向全球开放了,这个意义恐怕五年以后、十年以后,你们会深刻感受到中国今天6月1日是个值得纪念的日子。

关于“陆家嘴资本夜话”

“陆家嘴资本夜话”系列讲坛活动,系由钜派投资集团和新华社、陆家嘴金融城发展局等机构合作主办,旨在聚焦多层次资本市场发展、金融服务与实体经济的联动、跨境资本运作等主题,与上海金融界、企业界的高管分享思想、知识与经验,解读政策、分析市场、前瞻行业趋势、提供投资建议……每期活动将邀请一位实战部门或理论研究部门有水准、有思想、有经验的专家大咖,通过90分钟的主题演讲和30分钟的互动交流,把问题讲深讲透,分享思想、知识与经验……创建具有广泛影响力的财经新地标和资本大讲堂。

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