【编者按】中投在线研究中心吕晴一 上周市场回顾：上周市场二八分化。周一，上证平开后震荡上行，午盘站上3400点关口，随后在之上震荡至收盘。创业板

中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场二八分化。周一，上证平开后震荡上行，午盘站上3400点关口，随后在之上震荡至收盘。创业板则是平开在1800，随后下探回落至1785附近才获得支撑，缓慢反弹，尾盘勉力翻红。周二，上证小幅低开后围绕平盘线上下震荡，最终微红报收于3410之上。创业板则是在平盘线之下小幅震荡。周三，上证上午小幅上扬，高点触及3430，午后跳水翻绿，尾盘反弹微红报收。创业板。周四，上证低开于3410快速翻红后受阻回落至3400一线，收到支撑缓慢上扬，尾盘成功翻红。创业板。周五，上证宽幅震荡格局，盘中创下新高3435，午后短暂翻绿，最终微红报收。创业板平开后上行至1750一线受阻，午盘小幅翻绿，尾盘再度拉升成功站稳1750。

截至上周五收市，上证综指收报3428.94点，上涨37.19点，涨幅1.1%；创业板指收报1785.71点，下跌15.71点，跌幅0.87%；深证成指收报11461.99，上涨119.14点，涨幅1.05%。

二 一周私募焦点：

去年私募基金管理规模同比增逾四成

日前，中国证券投资基金业协会发布的2017年私募基金登记备案情况综述显示，截至2017年底，协会已登记私募基金管理人22446家，同比增长28.76%；已备案私募基金66418只，同比增长42.82%；管理基金规模11.10万亿元，同比增长40.68%。私募基金管理人员工总人数23.83万人，同比减少3.37万人，其中，已在从业人员系统注册员工人数19.40万人。

GDP增速7年来首次加快

国家统计局1月18日公布数据显示,2017年全年GDP同比增长6.9%,略高于此前市场预期的6.8%,而居民人均可支配收入7.3%的增速更是跑赢GDP增速,这也是近七年来中国经济首次出现全年回升。其中,农村居民收入增长快于城镇。数据显示,城镇居民人均可支配收入为36396元,扣除价格因素实际增长6.5%;农村居民人均可支配收入为13432元,扣除价格因素实际增长7.3%。同时,国家统计局局长宁吉喆回应了天津滨海新区和内蒙古出现的GDP挤水分问题,他表示,全国统计数据不因少数地方、企业、单位经济数据的真实性存在问题而受影响。

普惠金融定向降准1月25日全面实施

2017年9月30日，人民银行发布了《关于对普惠金融实施定向降准的通知》，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点;前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

公私募基金发行规模飙升

截至1月16日，已有华泰紫金智能量化、银华瑞泰等78只基金在本月启动了申购，就发行股票数量而言不仅已超过2017年12月全月的水平(74只)，同时创出了2017年8月以来的单月最高纪录。就具体基金类型而言，1月偏股型基金发行量明显增长，启动发行的78只基金中，股票型基金就占了52只，如果加上混合偏股型基金，以A股市场位主要投资标的的基金达到61只，预计发行总份额约89.33亿份，约占已发行基金预计发行总份额(112.54亿份)的79.38%。除公募基金外，私募基金也在加快入市步伐，经统计，截至1月16日，已有汇义12号、信慧49号等38只私募基金在1月启动发行，其中股票型产品便多达29只。

多家上市公司斥巨资买私募基金

虽然国民技术买私募基金“踩雷”，但并未给上市公司购买私募基金产品造成多大的负面影响，近期不断有上市公司出手认购私募基金，如辰欣药业、金禾实业、浙江龙盛等纷纷用大额资金购买私募产品。其中，金禾实业曾在2017年12月5日公告称，出资3600万元认购了两只私募基金，分别是与上海亿信伟业股权投资基金签订合同，出资2000万元认购亿信金禾稳健私募证券投资基金1号A类份额，同时还与上海古木投资签订合同，出资1600万元认购古木金禾1号私募证券投资基金A类份额。无独有偶，浙江龙盛于1月12日晚间发布公告称，公司与浙江义乌市檀真投资签署合同，认购正心谷价值中国精选私募证券投资基金4亿元。

私募非标融资新政:信托贷款模式终结

针对非标业务，当前一个阶段的监管方向是防范募集类资管产品参与信贷投放。近期继资管产品对接银行委贷模式、信托贷款模式被进一步收紧后，通过私募基金开展非标融资的监管标准也在提升。中国证券投资基金业协会1月12日在《私募投资基金备案须知》（下称《备案须知》），明确三类产品自2月12日起新增申请和在审申请将不再被受理：一是底层标的为民间借贷、小额贷款、保理资产等借贷类资产或收（受）益权；二是通过委托贷款、信托贷款等方式从事的借贷活动；三是通过特殊目的载体（SPV）、投资类企业等方式变相从事上述活动。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩继续上扬。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品减少至3902只，此前为4550只，但有246只收益率超过5%，大于前一周217只。有51只收益率超过10%的，小于上一周86只。有12只收益率超过20%，小于此前31只。最高收益率为56.32%，略小于此前51.09%。取得负收益的减少到2379只，小于前一周3343只，跌幅超过-1%的减少至934只，前一周1355只。仅有88只跌幅超过-5%的，小于上一周111只。25只产品跌幅超过-10%，持平此前。最低收益率为-42.67%，大于上一周-31.74%。

按投资类型来看。股票型产品收益回升，取得正收益的产品增加到290只，此前269只，收益率在1%以上的产品增加到210只，此前165只。其中有30只产品收益增幅超过5%，略大于前一周的21只。但其中只有4只超过10%的，远少于此前有12只，最高收益率为18.82%小此前36.02%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品129只，小于此前204只。跌幅在-1%以上的产品减少到61只，此前97只。有8只产品跌幅超过-5%，持平此前一周，有2只跌幅超过-10%的，持平此前，最高的跌幅为-19.07%，大于之前-13.16%。

对冲基金业绩基本持平，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品108只，持平此前。有46只收益率超过1%的，略小于此前50只，其中仅有2只收益率超过5%，小于此前7只，最高为12.97%小于上一周13.29%。取得负收益的产品减少为55只，小于此前77只。15只收益率低于-1%，小于上一周22只。最低收益率为-25.73%，大于此前-12.77%。

衍生品基金业绩小幅回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有42只，略小于之前53只，有18只产品涨幅超过1%，大于前一周15只，没有收益率超过10%的。最高收益率为6.39%，小于此前16.88%。取得负收益的产品减少到65只，此前87只，其中有30只跌幅超过-1%的产品，小于此前一周47只，1超过-10%，最大跌幅为-15.07%，跌幅略小于前一周-17.45%。

FOF基金方面业绩明显上扬，上周有净值更新的产品中，取得正收益为69只，持平此前。有41只收益率超过1%的，大于上一周35只。有7只超过5%的产品，大于此前3只。最高收益率为35.73%大于此前11.25%。上周负收益的FOF产品减少为15只，远少于此前33只，有2只跌幅超过-1%，小于此前一周13只。最大跌幅为-3.89%，小于此前-4.78%。

债券型阳光私募基金方面，收益略有回升。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为56只，略小于之前60只，其中有47只债券产品收益增幅超过0.1%，持平此前。有13只收益超过1%的，小于此前16只，最高收益率有12.78%，大于此前11.88%。负收益的债券产品为20只，小于此前30只。其中有5只跌幅超过-1%，持平此前一周，最大跌幅为-3.57%小于此前-4.75%。

四 上周私募持仓变动情况：

现在平均持仓在七成左右。持仓超过八成的产品占比超过60%，其中半仓以上私募机构在所有接受调查的私募中的占比为近90%。私募基金经理对A股市场依然保持了中性偏乐观态度，调查结果显示，不到四成的基金经理选择了中性态度，余下近六成的基金经理对1月A股市场持乐观或极度乐观态度，基金经理持有悲观/极度悲观态度的比例为不足5%。

五 市场展望：

私募看后市：

榕树投资翟敬勇：大小风格转化是用禁锢的眼光来看待市场，A股目前已经进入机构投资时代，机构投资看业绩而非看权重。我们敢在2017年末继续加仓茅台，就是看到它对应的2018年动态市盈率再度回到22倍左右。投资风格本来就不能以价值和成长来区别，价值永远离不开成长，所有伟大公司都是从小公司成长起来的，投资只能以高息股和业绩成长股来区分。手机、地产、家电和白酒等竞争性行业出现寡头化现象，前几大公司拿走了大部分行业利润。未来，龙头企业的增长会远超市场预期。

明达资产刘明达：2018年是牛股的大牛市，沪指大概率会冲上4000点，龙头公司涨幅会远超市场预期。随着互联网信息革命的继续深化，随着互联网产业与传统产业相互融合渗透，互联网产业的“721”规律（行业龙头占据70%份额，第二名占据20%，其余的企业切分剩下的10%市场），正在越来越多的传统产业领域生效。这些行业里的支配者将在很长一段时间内保持稳定和持续增长，具有较深的护城河。

领新投资刘东明：小盘股成交量持续缩小、成交低迷，正在被边缘化，说明小盘股越来越不被投资者看好。今年中小创股票市场的不景气，导致小盘股成交有一定难度，流动性有所欠缺。沪港通的开通让内地投资者多了一个新的投资领域，港股市场比国内市场多了估值低分红高的特点，加上没有扭曲的自由市场，这反而对中小投资者是一个机会所在。建议投资者应该多注意持仓标的的流动性风险。同时投资者需要对未来趋势行情有一定的判断能力，不要盲目建仓或者盲目恐慌。此外，需要判断对持仓标的的估值和盈利的能力，注意把控好仓位。

中欧瑞博吴伟志：2018年大市值股票和小市值股票风格轮动大概率不会出现了，2017年是大股票表现较好而小股票表现不好，2018年则是好股票表现好而坏股票表现坏。大市值龙头公司系统性上涨已经结束，大市值股票中没有估值泡沫还有业绩增长的公司会继续上涨；小市值公司系统性下跌也已经结束了，小市值股票中的好公司也已经见底了。目前已经进入专业人士选股时代，唯有专业研究才能发现价值。2018年，成长性公司会再度回到投资人的视野，比如新能源汽车的锂电池、电机等行业龙头公司的投资逻辑已经不仅仅是主题了，而是业绩驱动。

北京清和泉投资：2018年股票市场吸引力大幅提升，进入效率驱动阶段均对应着优质股权类资产价格的大幅增长，伴随着中国经济的不断增长，市场将孕育着较大的投资机遇，而行业方向就是消费服务和高端制造的核心资产。星石投资则表示，从流动性层面来看，市场利率中枢的持续上行之后目前已经基本平稳，而近期资金面出现的短期边际改善对股市行情产生了推动作用，整体上看好全年A股的市场表现，良好的基本面和稳定的资金面将支持A股“小步慢牛”。

以舟投资邓天坤：目前创业板有触底反弹迹象，但目前谈市场风格切换还为时过早。通常市场风格切换有几个要素：新的领涨公司出现、前期大涨行业出现明显资金流出、市场舆论和监管环境发生改变，目前还未发现以上迹象。创业板连续下跌后出现整体反弹，这一现象会在未来频频出现，本身有不少个股具备了一定的估值优势，但是整体弱于市场的走势还难以说出现扭转。

时代伯乐基金经理张诗航：近期蓝筹冲高回落较多，创业板探底回升在低落的市场氛围下很带动人气，现在还无法判断大小切换，但是大概率不会是。虽然不看好大小切换但是认为确定性好的成长股存在较大获利空间，可关注苹果产业链和芯片国产化。