【编者按】成立两年多的时间里，亿信资本一直在摸索适合自己的最优投资方式，逐渐形成了一套自己独特的打法，在群雄混战的新三板投资行业独树一帜。

　　成立两年多的时间里，亿信资本一直在摸索适合自己的最优投资方式，逐渐形成了一套自己独特的打法，在群雄混战的新三板投资行业独树一帜。

　　以集中与分散这一对指标衡量，新三板投资大致可以划分为两大类，一类是“一个都不放过”，另一类是“做好手中这一个”。前者如天星资本，以“批量生产”的方式，用一个筛子把所有项目筛一遍，参股比例较小，投资的企业数量可以多达数百。而亿信资本属于后者，专注于少数几个优质项目，倾入大量资源和精力，帮助它增值。

　　两种方式没有优劣之分，关键在于是否与投资机构本身的能力和基因相匹配。亿信资本是如何形成目前的深度垂直、精品并购的投资方式的?投资中国网专访了亿信资本创始合伙人/首席投资官李龙吉先生，揭开亿信资本投资的独门秘籍。

　　“精品并购 深度整合李龙吉先生认为，广撒网的布局方式对投资团队的要求很高，必须关注大量企业，甚至每一家都要关注，尤其是新三板挂牌企业。一旦采取人海战术，一方面优秀的投资人是有限的，团队质量很难控制;另一方面对项目的拿捏也会松懈。客观上投资数量与管控效果之间是成反比的。

　　作为一家新兴的PE机构，亿信资本走了另一条路。与大多数PE投资者只是纯财务投资不同，他们往往在所投项目中占股比例在20%以下，亿信资本专注于并购，选取新三板挂牌企业作为并购目标。1年时间里亿信资本只会投资3~5个项目进行精心培育，每一个项目都是控股。

　　并购之后，亿信资本有两种方式帮助项目增值。

　　第一种是上下游资源整合。亿信资本通过资本运作，结合企业需要，将上下游优质资源整合进挂牌主体，让企业以较快的速度做大做强。等到产业链配套较为完善之后，企业市值上升便是顺理成章之事。 第二种方式则是资产置换。这种情况下所投的新三板挂牌企业就像一个“壳”，其本身的资产类型可能属于夕阳产业或低增长行业，而亿信资本就可以通过资产置换，将比较受欢迎的资产类型装进去。 经过亿信资本的整合，企业自身成长了，对投资者的吸引力增加了，亿信资本则可以从容选择退出方式。“以并购逻辑选择项目亿信资本选择标的时主要关注三个方面。 首先是在新三板市场低潮时出手，看准最合适的时机。

　　第二看利润。利润就是企业给股东创造价值的能力，与之相关的是现金流指标。企业并购进来之后，需要做一系列的资本运作，现金流就非常重要。偿债能力不能减弱，只能增加。

　　第三看行业。行业大方向决定了企业未来的成长性。亿信资本目前看好的行业有三个，医疗健康、互联网+、循环经济，循环经济包括再生能源、资源回收等。

　　“追求长期价值在初始阶段，亿信资本对一个项目的投资规模在数千万元至一亿元之间，这只是完成并购所需的资金。在取得控制权之后，要把它打造成在资本市场有吸引力的企业，或者打造成细分市场的龙头，还需要一系列的资产收购。这时候亿信资本会选择已挂牌企业为主体在新三板做定向增发，扩大资本规模，将企业资产迅速做大，等到企业具备了规模和利润，市值上涨，投资者就可以获得回报。

　　目前二级市场上企业以并购为题材进行市值管理引发了不小的争议，甚至出现了证监会禁止上市企业在几个虚拟经济领域进行跨界并购的传言。

　　而亿信资本对自身的定位始终是股权投资，投资期限较长，在3年以上。李龙吉先生表示，短期收益虽然要考虑，但是不能作为一个企业的根本，企业的根本是为了给股东创造价值，不能为了短期的收益把整个发展给影响了。

　　“创新层的“完全形态”将接近A股新三板市场上近来最热的话题无疑是分层制度的推出。

　　李龙吉先生认为，从长远来看，创新层的“完全形态”应该是接近A股的交易制度。如果创新层只是简单把一部分挂牌企业划出来，而在交易制度上没有突破和创新，那么跟基础层其实差别不大。另一方面，如果创新层放宽投资者门槛，允许公募基金入市，对提升市场流动性也将大有帮助。

　　新三板分层若能够改善流动性，市场的估值水平自然会向A股靠拢。目前新三板的平均PE不到30倍，而创业板的平均PE是60多倍，两者相差一倍多。因此李龙吉先生认为，如果创新层在制度上有所突破，刺激作用会比较明显。

　　亿信资本已投的企业有3到4家能够满足创新层的标准。不过，亿信资本并不急于围绕创新层做布局。李龙吉先生表示，亿信资本所投资的企业能进创新层当然好，暂时不能进也可以等明年再进。

　　李龙吉先生介绍，亿信资本选择的企业都是处于平稳发展或者低谷时期，估值不会很高。而经过亿信资本的长期持有，3-5年之后企业价值增长潜力充分释放，这时亿信资本通过新三板市场本身、IPO或者并购退出都是可以的。此外，亿信资本不会排斥投资基础层的企业，可以通过整合商业资源、资本资源，让它慢慢达到创新层的标准。

　　“经典案例：打造有色金属回收龙头 净利润一年增长十倍亿信资本关注的行业之一是循环经济，其中包括资源的再回收。李龙吉先生认为，政府对这一领域是比较重视的，财政投入的力度越来越大，行业本身亦有成长空间。

　　在有色金属回收再造行业，还没有专门的企业登陆主板市场，而新三板上有几家。亿信资本看中了一家在这个行业经营多年的企业，完成了并购。

　　这家企业要快速做大，受制于两个因素。一是产能扩张，这涉及到土地审批、厂房建造、采购设备等一系列的投入，企业凭一己之力很难快速扩张。第二是上下游的资源整合，上游是原材料收购，下游则是销售。

　　亿信资本进入之后，在这两方面发力，企业营业规模和净利润增长非常快，目前净利润已经接近1000万元。李龙吉先生预计未来1年内这家企业的净利润应该能达到1亿元的规模。

　　“如果单纯靠企业自身扩大生产，净利润要达到1亿元，可能需要花3、4年的时间。”李龙吉先生说。