【编者按】12月29日，由新三板智库与广东财经大学、《金融学季刊》、《证券市场导报》、《南方经济》、《会计与经济研究》联合主办的“首届中国新三板学术高峰论坛”隆重开场。

　　12月29日，由新三板智库与广东财经大学、《金融学季刊》、《证券市场导报》、《南方经济》、《会计与经济研究》联合主办的“首届中国新三板学术高峰论坛”隆重开场，众多机构、企业以及各路投资者等300多位来宾汇聚一堂。论坛邀请到学术界、实务界和投资界众多重量级嘉宾：广东财经大学副校长邹新月、广东省金融办总经济师余昆明、全国中小企业股份转让系统挂牌业务部执行经理方杰、广州市科创委科技金融处处长欧阳滨、深圳证券交易所综合研究所研究员、宁夏回族自治区金融局副处长宋晓刚、武汉大学经济与管理学院教授、博士生导师余明桂教授、新三板智库CEO徐舜、新三板智库执行董事邱翼、万联证券柜台及做市业务部副总经理张瑞双先生、凯立德副总经理、财务总监、董事会秘书陈琦胜先生、晶华光学副总经理、董事会秘书朱为缮等。论坛期间，各界就“新三板未来政策如何走向?如何对规模急剧增长的挂牌企业进行研究?地方政府如何利用这个资本市场服务当地经济?”等重大问题开展了热烈讨论。

　　论坛伊始，广东财经大学副校长邹新月先生作为主办方代表进行致辞，广东省金融办总经济师余昆明博士作为政府代表进行致辞。

　　新三板、新市场、新发展

　　全国中小企业股份转让系统挂牌业务部执行经理方杰先生主要从全国股转系统的定位、近况、功能和条件四个方面发表演讲。他认为全国股份转让系统围绕中小企业融资需求进行制度设计，为创新、创业、成长型中小微企业提供了一个资本市场平台。目前，新三板市场规模快速扩张，市场交易活跃度显著提升，市场融资渠道通畅，并购重组活跃，挂牌企业实现了行业全覆盖。

　　新三板发展的动因与效应

　　深圳证券交易所综合研究所研究员、宁夏回族自治区金融局副处长宋晓刚先生围绕“新三板发展的动因与效应”进行了主题演讲。他主要从以下三个方面进行分析：新三板市场发展动因和效应、新三板进入新的发展阶段、新三板与四板市场的衔接。他认为市场、行政、历史机遇等综合因素合力造就了新三板的市场发展;新三板市场化的平台弥补了市场生态的长期不足;未来，新三板将继续扩张，各项制度将继续优化。新三板市场与四板市场的衔接以“单独受理、优先审核、提前沟通、集中挂牌”的形式进行了长足的探索。

　　分层对所有新三板市场参与者产生重大影响

　　新三板智库CEO徐舜女士认为分层是向前的政策，对新三板生态将产生根本性影响。分层对所有新三板市场参与者将产生重大影响。她认为，从企业的角度看，分层是对“好孩子”的正向激励，进入创新层的企业由于其自身的稀缺性和盈利及经营的不确定性降低，将享受估值和流动性溢价。对于未能进入创新层的基础层企业也不必气馁，通过自身的努力每年都有机会进入创新层。从投资者的角度看，分层将产生多元化投资机会，分层前，新三板的投资主要是做一级市场;分层后，新三板投资机会将更加多元化。对做市商来说，躺着挣钱成为过去时!分层后，创新层企业自动享受清晰辨识度，做市商则影响力弱化，回归做市的本质。总体来讲，徐舜女士认为分层将会让新三板生态更加丰富，新三板市场将越来越具有活力。

　　另一方面，徐舜女士认为目前新三板挂牌企业超过5000家，市场专业研究能力却远远不足。新三板智库从成立之初就专注于新三板研究，致力于通过专业研究挖掘新三板的优秀企业。2015年新三板智库在新三板研究领域做了大量的事情。包括基于价值分析模型发布的首届新三板价值排行榜、辐射全国的首届新三板价值分析大赛，以及专注于专业原创研究的微信公众号等等。新三板智库希望以自身的行动带动越来越多的人士关注新三板、研究新三板，促进新三板市场的更大发展!

　　新三板真的需要转板机制吗?

　　武汉大学经济与管理学院教授、博导余明桂首先解读了市场各方对转板制度的相关态度，余教授认为新三板如果对标美国纳斯达克市场，则不应设置直接转板制度，而应完善自身分层机制，在目前分层方案的基础上逐步推出精选层，使新三板市场本身具有IPO功能、竞价交易功能，使市场形成自我循环的生态系统，才能培育出自己的独角兽，成为中国的“纳斯达克”!

　　紧接着，与会嘉宾对分层制度进行了深度的研讨，新三板智库执行总监邱翼先生，万联证券柜台及做市业务部副总经理张瑞双先生，凯立德副总经理、财务总监、董事会秘书陈琦胜先生，晶华光学副总经理、董事会秘书朱为缮先生分别从市场分析师角度、做市商角度、挂牌企业角度分享了对分层制度的看法。

　　关于分层的三个猜想

　　新三板智库执行董事邱翼先生认为当前股转系统制度建设的根本出发点是解决中小企业融资难问题，大框架已搭建完毕，挂牌企业数已达到一定体量，但定价、融资、退出机制仍未完善，分层势在必行。他就分层提出了三个猜想：市场一致看好后续政策红利，分层企业获机构抢筹;市场相对理性，分层仍面临融资难问题;基本面和流动性双优的企业获机构青睐，具备潜在的竞价条件。

　　分层促进做市商经营管理步伐调整，深化资本市场服务

　　张瑞双先生站在做市商的角度，对目前新三板市场动态和分层的背景进行解读，认为分层会对做市商带来以下4个方面影响：

　　1、做市商选取做市标的标准不断提高，符合分层预期的企业更受做市商青睐;

　　2、更多企业将主动寻找做市商，带来做市业务激增;

　　3、多家做市商接棒“天风模式”(“天风模式”，是指具备做市资格的券商通过在二级市场买入做市企业股票成为挂牌公司做市商);

　　4、做市商排名更替。在《分层方案》公布以来，新三板市场迎来一个小高潮，各做市商的做市企业数量也发生较大变化。

　　分层对挂牌企业的影响

　　挂牌企业凯立德副总经理、财务总监、董事会秘书陈琦胜先生认为新三板的政策格局逐步明晰，分层制度给企业增强信心，新三板挂牌企业应当把自身的发展战略与新三板市场有机结合，做好自身经营，练好内功，同时借助市场专业研究力量，充分发挥新三板市场这个资本舞台的作用。

　　掉下来的那一只“鞋”

　　挂牌企业晶华光学副总经理、董事会秘书朱为缮先生将推出的分层制度巧妙地比喻为“掉下来的那一只鞋”，他就分层原因、分层的几个标准进行了分析，认为分层后的市场参与者挂牌公司(董秘和董事长)、投资者(一级和二级)和中介机构(主要是做市商)的状态将发生变化，并结合自身进行了案例分享。最后对另一只“鞋”什么时候掉下来进行了探讨：是通过再分层?集合竞价?还是通过放开做市商牌照?

　　这次新三板学术高峰论坛的举办获得了巨大的成功，反响热烈非凡。新三板智库致力于改变中国中小企业资本困境，打造新三板领域的BAT，2016年我们将继续推出更多的精彩活动来链接企业与投资者，促进新三板市场的进一步繁荣，期待更多学术界和实务界人士共同参与!