【编者按】Uber正试图以625亿美元的估值融资21亿美元。在这笔融资后，Uber在成立5年时间里的融资总额将超过120亿美元。

　　Uber正试图以625亿美元的估值融资21亿美元。在这笔融资后，Uber在成立5年时间里的融资总额将超过120亿美元。尽管每年毛营收已超过100亿美元，但Uber表示，目前该公司没有上市计划。

　　上一家估值超过600亿美元的创业公司还是2011年时的Facebook。

　　2011年3月，即Facebook上市的14个月前，该公司估值达到了650亿美元。当时媒体报道称，General Atlantic买入了Facebook的不到0.1%股份。而一年之后，Facebook被迫完成上市。这部分是由于该公司的股东数过多。根据美国证券交易委员会(SEC)的规定，在股东超过一定数量后，企业必须公开报告财务业绩。

　　2012年，Facebook在IPO(首次公开招股)中的市值超过1000亿美元，成为上市之初市值排名第三的公司，仅次于Visa和Enzel。

　　尽管Uber与当时的Facebook有着几乎相同的规模，但该公司正处于更有利的地位。Uber正在从Facebook的失误中吸取教训，谨慎地控制股权结构，从而不必被迫IPO。Uber CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick)甚至没有出售任何个人持有的股份。

　　卡兰尼克在今年10月的WSJD Live大会上表示：“Facebook花了很长时间才上市。但当该公司上市时，扎克伯格成为了重要支持者。这是否是一种痛苦的享受?”

　　那么，作为公司创始人，卡兰尼克是如何以625亿美元的估值融资21亿美元，同时很好地应对股东关于上市的压力?通过以下几方面举措，卡兰尼克使自己和Uber都处于有利位置，无论是关于融资和公司的控制权。

　　自Facebook IPO以来情况已发生巨大改变

　　相对于Facebook上市时，创业公司保持非上市状态正变得更容易。首先，与2011年时相比，创业公司的融资环境变得更好。

　　不过，并不是所有创业公司都从中获得了帮助。例如，杰克·多西(Jack Dorsey)的移动支付服务Square近期完成了上市。该公司的上市是为了筹集资本，从而保持继续增长。不过，Uber的基本面足够强劲，因此仍有许多投资者愿意向该公司投资。而该公司也一直处于“融资模式”中。

　　卡兰尼克在WSJD Live大会上表示：“过去多年中，上市是获得资本的最后手段。但情况已发生改变。非公开市场也有许多资金，因此这种上市理由已不再成立。”

　　政府的监管政策也使得企业可以在更长时间里保持非上市状态。

　　当Facebook启动上市流程时，SEC要求资产超过1000万美元、股东超过500人的公司遵守类似于上市公司的业绩报告规定。但从2012年4月开始，根据促进创业的《JOBS法案》，对于资产超过1000万美元的私营公司，只有股东数超过2000人时，才需要遵守这一规定。

　　此外，持有受限股和其他类型股份的人士并不会被计算在这2000名股东之内。过去几年中，Uber更多地向员工发放受限股，而不是期权，作为奖励。

　　为何是受限股?

　　律师事务所Pillsbury Winthrop Shaw Pittman负责新兴企业的合伙人罗恩·弗莱明(Ron Fleming)向BI解释了，在快速发展的私营公司中，为何受限股越来越受欢迎。

　　首先对员工来说，期权的风险更大。如果在变现事件(例如IPO或公司出售)发生之前离职，那么员工可能会一无所获。而如果公司估值大幅上涨，那么在变现事件发生前就离职的员工可能无力以行权价格买入股份。为了筹集这笔资金，这些员工需要出售部分股份，但他们可能并没有售股的渠道。

　　而受限股则不存在行权价格的问题。受限股仅仅只有解禁日期，这意味着员工离职后不必拿出一笔资金来行权。(但纳税仍将带来问题。)

　　如果公司的估值下降，那么受限股对员工也会更有利。例如，如果某家公司的期权行权价格为4美元，而公司由于业绩糟糕、市况不佳，估值下跌了25%，那么员工的期权将会一文不值。在这样的情况下，受限股至少仍有3美元的价值。

　　紧密控制Uber股份

　　需要记住的一点是，Uber只有5年历史。因此尽管一些早期投资者和员工可能希望Uber启动变现，但对投资创业公司来说，5年的时间仍然太短。通常情况下，投资人需要7到8年时间，才会向基金的有限合伙人支付投资回报。

　　而就Uber而言，股东完成变现也并不容易。

　　一名科技行业人士向BI介绍了朋友试图投资Uber的经历。这名朋友试图从Uber早期投资人手中购买Uber股份，并且签订了协议。这名早期投资人和他的朋友将合同提交给Uber审批，但最终遭到了Uber的拒绝。“他们将合同拿给卡兰尼克，而他的回答是：‘你可以出售股份，但以这个价格你只能卖给Uber。’”这名人士表示，这一交易价格远低于Uber当时的估值。

　　《财富》杂志的丹·普利迈克(Dan Primack)也讲述了一个类似的故事：

　　Uber的一名早期员工认为，他为自己的已解禁股份找到了买家，每股价格为200美元。但当他的代理人试图敲定这笔交易时，Uber拒绝给予批准。Uber提出的方案是以约每股135美元的价格回购这部分股份。这一价格与谷歌(微博)风投和TPG Capital此前投资的估值一致。员工要么接受同样的条款，要么继续持有股份。

　　Uber严格保护公司股份的原因之一或许在于，其他大型科技公司，例如Twitter、Facebook和谷歌此前没有这样做，并因此遭遇了许多问题。

　　以Twitter为例。富豪投资者克里斯·萨卡(Chris Sacca)通过在市场上收购Twitter股份而获得了巨额财富。报道称，在Twitter IPO之前，萨卡创立了投资实体，在二级市场上从早期员工和投资人手中大举收购Twitter股份。

　　《福布斯》的埃里克斯·康拉德(Alex Konrad)将这样的行为称作“在Twitter的眼皮底下建立庞大的外部持股头寸”。萨卡曾于Uber创立早期对该公司投资3万美元。有消息称，他试图在Uber身上复制Twitter的投资经历。然而，卡兰尼克发现了这一点并及时阻止。

　　不过我们也听说，关于萨卡试图买入Uber股份，Uber并没有太大的意见。该公司只是要求，未来萨卡在出售Uber股份时需要遵从该公司的一些规则。另一名Uber的内部人士则表示，卡兰尼克和萨卡的关系不佳并不是因为股票投资事宜。不过这名内部人士拒绝透露更多详情。

　　无论如何，这起事件都再次表明，Uber对于公司股份有着紧密的控制。一名知情人士表示：“卡兰尼克有着控制欲，因此如果他认为你在背后搞鬼，那么不会获得他的允许。”

　　关于对股份的控制，Uber没有任何掩饰。Uber一名发言人表示：“我们有着非常严格的股份转移限制，并且会通过必要的方式，确保所有人都尊重这样的限制，从而避免欺诈活动。投资Uber的唯一方式就是通过Uber自身。”

　　萨卡拒绝对此置评。

　　“兜售未来”

　　Uber的管理团队知道如何造势。但与大部分创业公司不同，Uber的营收、增长率和执行力都符合该公司的承诺。卡兰尼克一直都是一名生意人，他很清楚如何让投资人感到高兴。

　　The Information网站的杰西卡·莱辛(Jessica Lessin)表示，Uber当前的融资策略类似于IPO路演：“在潜在投资人签订保密协议后，Uber CEO卡兰尼克和其他高管会进行2小时的管理层推介，随后开始问答环节。在会议开始前，投资人对于Uber的财务情况所知甚少。最终，在获得数据之后，Uber会向他们提问，即在不同的目标价格上，他们分别会进行多少投资。而这次的目标估值为600亿至800亿美元。”

　　Uber一名早期投资人对BI表示：“Uber正在兜售该公司在亚洲市场的未来。我并不认为，他们在谈论无人驾驶汽车。他们只是说，如果有30%的营收来自亚洲，可以想象如果我们占领了印度和中国市场，那么5年后我们的公司会是什么样的情况。看看你们面前的潜在市场。”

　　如果业务情况不是很好，那么Uber无法兜售这样的概念。Uber并不拥有汽车。这只是一款交通出行平台，将供需双方联系在一起，并从每个订单中收取20%的费用。

　　今年8月，路透社获得的内部文件显示，Uber计划今年实现超过100亿美元的交易额，而Uber将从中获得20亿美元的净营收。目前，该公司的增长没有任何放缓迹象。Uber预计，明年的毛营收将接近今年的3倍，约为260亿美元。

　　一名消息人士表示：“Uber有着令人难以置信的增长。通常情况下，企业在最初阶段增长很快，但随后总会有转折点。但我还没有看到Uber这样的转折点。”

　　与全球其他大公司类似，Uber提供的并不仅仅是世界级的产品。该公司创造了一整个行业，即按需服务行业。通过这类服务，用户可以在智能手机上一键叫来汽车或外卖。

　　Uber的一名早期投资人表示：“Uber创造了一种新经济。这不是一家传统公司，而是发明了一种新的交易方式。该公司是一代先驱。Uber在分享经济中的地位类似于谷歌在搜索引擎市场的地位。在Uber之前，分享经济什么也不是。”