【编者按】今天中国在线旅游乃至互联网行业最重磅的新闻应该就是携程宣布与百度达成股权置换交易。

　　今天中国在线旅游乃至互联网行业最重磅的新闻应该就是携程宣布与百度达成股权置换交易。根据交易内容，百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网(下称“去哪儿”)A类普通股和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。该项交易的股票置换比例是每个去哪儿美国存托凭证可转换成0.725个携程美国存托凭证。交易完成后，百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权，携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。包括携程董事会主席兼首席执行官梁建章和联合总裁兼首席运营官孙洁在内的四位携程高管将被任命为去哪儿董事会主席;百度董事长兼首席执行官李彦宏和百度副总裁及投资并购部负责人叶卓东将被任命为携程董事会董事。此外，百度和携程还将在产品和服务领域开展商业合作，并将继续和去哪儿现有商业合作。

　　百度的资本市场妙招

　　此次合作，初看是携程与去哪儿网实现了在线旅游行业老大和老二的和解，但再看看背后的资本操作，我们看到的是百度轻松地用去哪儿的45%的股权换成了携程25%的股权。要知道携程在此之前就已经参股艺龙、同程和途牛，占据在线旅游领域的半壁江山，而此次百度不仅成为拥有携程25%投票权的股东，而且将去哪儿和携程在OTA领域的恶性价格竞争化为无形，有助于未来提升双方公司的毛利率。通过入股携程，百度基本上将在线旅游的主要竞争者都变成了站在他的背后，保证了百度在在线旅游利益共同体中的话语权，同时又照顾到参与各方的感受而促成了这笔合作!

　　一箭三雕之一-解决去哪儿的不断补贴亏损局面，腾出精力专注重点业务

　　百度将携程和去哪儿放在一个阵线之后，双方合并形成对中国在线酒店和机票预订市场直接的垄断，高额的补贴将不复存在。双方竞争业态已经走向成熟。去哪儿在机票预订领域的优势已经非常明显， 合并之后随着补贴的降低，双方毛利都会有提升。这样百度就可以专注在其重点发展的其他领域。

　　一箭三雕之二-进一步与携程及去哪儿合作，在旅游O2O领域奠定优势

　　百度一直与携程和去哪儿拥有广泛合作，携程大部分的流量都来自于百度的导航，而去哪儿的模式本质上是比价搜索平台，主要收入来自于点击服务费(P4P)，这两年业务规模的快速攀升增长，离不开百度的大力导流支持。此次合作之后，我们预计百度同样会在流量上大力支持携程，未来更有可能通过百度地图与携程在LBS方向进行深度合作。真正形成未来在旅游O2O市场的优势地位。

　　一箭三雕之三-进一步完善O2O体系，直面美团与大众点评的冲击

　　在近年来的发展中，BAT三强中百度的发展落后于阿里和腾讯，百度的市值也不断拉大与竞争者的距离，而在百度寄予重望希望实现反超的O2O领域，百度糯米也一直落后于美团及大众点评。随着美团和大众点评的合并，其背后的阿里及腾讯也意欲将百度在O2O市场的份额进一步瓜分。美团在与大众点评合并后，不断挑战在线旅游市场份额，这次百度的资本妙招也在这最新的O2O在线旅游战场抢得先机，并与其现有的糯米、外卖、Uber等业务实现协同效应，在O2O的大竞争格局中占据了一个重要的阵地。

　　携程和去哪儿业务的互补性将进一步巩固两者的市场份额

　　携程的核心模式是在线机票酒店预订服务，线下资源比重很大，用户以商务客户居多;而去哪儿靠做垂直旅游搜索起家，商业模式更轻，面向的用户价格敏感性较高。两者合并将在旅游资源、用户类型方面给对方带来业务上的互补性。

　　在线旅游的整合符合互联网发展的趋势，巨头开始从价格战回归产品和服务

　　互联网的发展已进入并购整合期，行业集中度和成熟度不断加强。今年以来，互联网行业已出现了滴滴和快的、58同城和赶集网、美团和大众点评，均是行业内市场份额靠前的巨头之间的整合。此前国内在线旅游行业已有合并、入股等动作，此次携程与去哪儿合并是在线旅游行业市场份额第一和第二的整合。根据易观智库的数据，携程、去哪儿和阿里旅行.去啊三家企业分别占据我国在线旅游市场交易额的36.0%、22.5%和12.4%，携程和去哪儿两者将占据在线旅游市场58.5%的份额，远超第三名阿里去啊。此次合作有助于双方释放更多的精力在后续的产业拓展，在线旅游价格战造成的烧钱大战不可持续，巨头将回归产品和服务，并进入追求利润的阶段。

　　行业寡头的诞生将促使其他竞争者寻找新的蓝海，并同样抱团取暖

　　携程和去哪儿合并后，在面向C端的在线机票酒店预订方面优势明显(尤其是国内机票酒店)，因此对行业其他竞争者来说，必须寻找新的蓝海，如出境游、差异化定制旅游等。同时，我们认为当在线预订平台形成垄断之后，航空公司等上游企业势必希望寻找一些其他竞争者来制约这些寡头。