【编者按】北京时间7月28日晚间消息，德银今日发布投资报告，将百度股票(Nasdaq:BIDU)评级从“买入”降至“持有”，将目标股价从236美元调低至206美元。

　　北京时间7月28日晚间消息，德银今日发布投资报告，将百度股票(Nasdaq:BIDU)评级从“买入”降至“持有”，将目标股价从236美元调低至206美元。

　　以下为报告内容摘要：

　　2015财年第二季度，百度营收同比增长38%，与华尔街预期一致。基于非美国通用会计准则，净利润同比增长7%，较华尔街预期低2%。第三财季，百度预计营收同比将增长34%至37%。令人意外的是，百度的O2O投资将翻番。百度称，大幅的SG&A(销售、总务和行政)开支增长是为了确保在O2O市场的主导地位，重振核心的搜索业务。我们预计，2014财年至2016财年，百度搜索业务同比涨幅将从44%降至26%。虽然百度管理层一致声称要创建“下一个百度”，但我们认为，O2O业务仍处于早期阶段，将进一步导致利润率下滑。为此，我们将百度股票评级降至“持有”。

　　O2O：潘多拉的盒子还是救世主?在人民币405亿元的O2O GMV中，绝大大部分(约90%)可能来自去哪儿。我们认为，百度的团购和外卖仍处于初级阶段，远落后于美团网等竞争对手。虽然百度拥有技术实力和雄厚的资金，但实际的运营经验至关重要。我们预计，百度下半年将加大O2O营销力度，导致下半年的SG&A开支将比上半年增加80%至90%。

　　核心搜索业务估值：基于分类加总估值法(SOTP)，我们对百度的核心搜索业务进行了估值。2015财年，我们预计在线视频业务爱奇艺将贡献营收的7%，拖累运营利润率5个百分点;旅游搜索去哪儿贡献营收的5%，拖累运营利润率3个百分点;其他O2O服务贡献营收的4%，拖累运营利润率16个百分点。基于此，我们预计核心业务的运营利润率将达到48%(基于非美国通用会计准则)，净利润率将达到36%。

　　调整业绩预期：我们将百度2015财年、2016财年和2017财年营收预期分别调低2%、3%和4%。基于非美国通用会计准则，将运营利润率预期分别下调8.2、9.6和5.9个百分点至16%、17%和21%;将净利润预期分别调低26%、31%和20%。

　　估值：我们将百度股票评级从“买入”降至“持有”，将目标股价从236美元调低至206美元。