【编者按】据韩国一名立法委员透露，一些韩国当地投资者已经决定打破传统跟美国对冲基金站在一起，反对三星涉及80亿美元的子公司合并案。
据韩国一名立法委员透露，一些韩国当地投资者已经决定打破传统跟美国对冲基金站在一起，反对三星涉及80亿美元的子公司合并案，而这一局面的形成也让韩国投资者逐渐丧失了对三星以及太子李健熙的未来信心。
反对浪潮
近日来，数百名三星物产(Samsung C&T Corp)的小股东聚集到一个公共网络论坛反对第一毛织(Cheil Industries Inc)以价值80亿美元的股票换股并购三星物产的计划，他们认为这次收购被故意虚报低价。同时，此次合并被外界认为对三星的领导权过度有着至关重要的作用，因为李氏家族继承人希望通过此次合并巩固其对关键子公司的控股权，进而达到控制整个三星集团的目的。
三星第三大股东美国对冲基金埃利奥特资本(Elliott Capital)也在周四表示，拟议中的协议大大低估了三星物产的价值，条款既不公平也不符合股东最佳利益。
对此，此前也曾是一名基金投资人的韩国立法委员Kim Ki Sik在接受采访时表示，从埃利奥特资本的反对意见来看，三星显然应该花更大功夫说服投资人这一合并案的意义所在，而前者则认为三星的此举是在牺牲小股东利益基础上所达成的内部协定。
“三星到目前为止作出的反应并不令人满意，该公司似乎并没有花功夫说服投资人有关这一合并案的积极意义。同时，外界则认为该并购案不合常规，三星物产被故意虚报低价。”Kim Ki Sik说道。
争议不断
在另一方面，三星的这起并购案也引发了韩国国内对于大型家族控制企业集团(也称为财阀)为所欲为以及政府监管不力这方面的讨论。具体来说就是，埃利奥特资本认为80亿美元股票换股并购三星物产的报价远低于该子公司的市场实际价值。此外，由于三星家族目前正处权力交接的过程之中，因此来自公司大股东的反对之声就显得格外引人注目。
“如果三星这次继续不顾外界反对之声而得偿所愿的话，许多外国投资方都会感到非常失望，甚至最终撤出韩国。更为重要的是，这恐怕还不是三星这家财阀集团所主导的最后一次内部并购案，这也就意味着这一问题会在日后继续发酵。”优秀企业管理中心(Center for Good Corporate Governance)的分析师Chae Yi Bai说道。
三星方面拒绝就Kim Ki Sik的评论发表置评。
三星物产方面则一再强调这一收购充分考虑到了股东利益的最大化，并在一封电子邮件中称公司会继续同股东接触、解释这一收购案的细节。
事实上，早在今年5月末传出第一毛织将以每发行0.35股新股换1股三星物产股份的方式收购后者的消息后，外界就普遍认为三星物产的股价被严重低估。三星当时表示，合并完成后的新公司名为Samsung C&T，年营收额将达到310亿美元。这桩交易预计将在9月1日正式完成，因为还需要等到7月份两家公司股东大会的批准后才能正式放行。
监管之痛
但在另一方面，由于韩国监管法规部分细则的规定，三星也无法为这一收购案开出更高的收购价格。具体来说就是，企业并购时的换股比例是按照监管法规内容确定的，而这个比例则是根据签订协议前1个月2家公司的股价计算而来，因此足以反映2家公司前几个月的业绩差异。从目前的情况来看，第一毛织的股价接近净资产的5倍，而三星物产的股价则跌破了其净资产值。
“我们应该拥有一个审查现有监管法规是否需要更正或者补充的机制。”现年49岁的立法委员Kim Ki Sik说道，但他并没有就现有监管法规存在哪些不足给予置评。
对此，经常发出犀利评论的埃利奥特资本(Elliott Capital)创始人保罗-辛格(Paul Singer)认为：“现有韩国监管法规政策让三星物产不得不接受不公平的报价。”
据悉，埃利奥特资本拥有三星物产7.1%的股份，但他们相信第一毛织的拟议收购价格显然有失公允，并不符合三星物产股东的最佳利益。
令本次收购案更为复杂的是，三星物产曾在上周将5.8%的股份出售给了第一毛织的第二大股东KCC公司，以让其获得在三星物产和第一毛织合并问题上的发言权。对此，埃利奥特资本目前正在寻求法庭禁止KCC的投票权，而持有三星物产0.3%股权的全球第二大养老基金荷兰养老基金公司(APG Groep NV)也在竭力阻止三星这一重组计划，并认为前者的这一系列做法欠妥。
此外，韩国最重要、最有影响的非政府组织之一股东权益保护组织(People's Solidarity for Participatory Democracy)创始人金姆(Kim)也表示，三星的这一系列做法和策略有可能最终伤害到自己。
需要指出的是，自从去年5月三星集团董事长李健熙(Lee Kun Hee)因心脏病住院治疗后，三星集团就启动了继承人李在镕(Lee Jae Yong)的接班程序。三星公司在本月中旬宣布，李在镕将接替父亲李健熙担任两个重要基金会的主席职务。
