【编者按】央行下调逆回购利率的步伐根本停不下来。昨日，央行将7天期逆回购利率下调了10个基点，这已是央行年内第五次下调逆回购利率，不过市场预期的增量却迟迟没有来临。

　　央行下调逆回购利率的步伐根本停不下来。昨日，央行将7天期逆回购利率下调了10个基点，这已是央行年内第五次下调逆回购利率，不过市场预期的增量却迟迟没有来临。对此，分析人士表示，因为4月IPO冻结资金量大，财政存款上缴以及地方债务置换压力等多因素重叠，接来下市场资金压力很大，引导资金利率真正下行还需要“量”的配合。

　　央行昨日在公开市场进行200亿元人民币7天期逆回购操作，操作量较上一期缩减了50亿元，中标利率为3.45%，较前次的3.55%再降10个基点。受逆回购利率下降影响，昨日银行间市场利率应声全线下跌，其中隔夜Shibor跌12.1个基点至2.766%。民生证券宏观团队对此分析，月初资金面明显松弛，央行随行就市将逆回购中标利率下调情理之中，也反映引导资金利率运行中枢下行的政策意图。

　　对于未来的货币政策走势，分析人士认为，未来公开市场继续宽松的可能性很大。民生证券宏观团队认为，4月存在存款准备金补缴、财政存款上缴、IPO常态化和债务大量到期之下信用展期压力，引导资金利率真正下行还需要“量”的工具配合。考虑到经济下行、地方债务置换压力，预计央行会在公开市场上加大投放量、降准或者定向宽松等方式真正引导货币市场资金面松弛。

　　本月将迎来新一轮IPO潮，冻结资金量继续创历史新高。根据海通证券研报指出，本月已公布的28只新股集中在4月14日-16日发行，冻结规模将在4月15日达到2.4万亿元，4月17日后资金逐渐解冻。打新抬高回购利率，货币政策将短期失效。2015年至今IPO发行规模逐月扩大，冻结资金规模飙升，短期资金需求激增，加之打新收益率可达8%以上，使得回购利率和理财收益率均难降，宽松货币政策短期失效。