6月22日上午，申银万国在贵阳召开2011年下半年投资中国论坛上公布了下半年的A股投资策略报告。

　　报告认为，目前市场处于过度悲观状态，从估值来看，房地产、金融、石油、交通运输和中游成本型行业（石化、电力、钢铁）的PE和PB都已低于历史低位，必需消费品（医药、服装、饮料、零售）和中游需求型（工程机械、水泥、化学原料和化肥）的PE低于历史低位、PB高于历史低位，估值确实很低。

　　另一方面，考虑到经济有望见底回升，下半年通胀下降是大概率事件和企业盈利可能有所上调，申万建议投资者“左侧出手”，同时关注7月份PMI、6和7月份骑车数据、7月份工程机械销售和6月份房地产投资等相关信号。

　　这一基础之上，申万认为，随着预期修复，投资者意识到2011年25%左右的盈利增速有望实现，此时给予13倍动态市盈率上证综指点位在3164点左右，较之目前沪指有大约500点的上涨空间。

　　同时，申万发布的报告还认为市场的进一步上涨取决于通胀下滑的速度和幅度。如果一旦下滑超预期，则估值空间可以打开；如2011年盈利增速达到25%，市盈率（PE）从13倍提升至15倍则沪指还有400点左右的上行空间，具体点位在3651点附近。

　　据此，申万分三条线梳理了集中度提高的行业和公司。其中，第一条线是政策导向下的行业集中度提升，主要是煤炭、水泥、锡、钨、锑；第二条线是行业自身集中度提升，主要是家电、啤酒、工程机械、电池、电子等；第三条线是打通上下产业链企业，主要是煤化工、建立林木基地的造纸、开展储运业务的煤炭、打通上下游产业链的食品生产。