【编者按】美国家庭资产负债表逐步恢复平衡，代价是美国债券投资者的权益不断缩水，由于美国机构债务国有化彻底，因此美国经济复苏的前景非常明朗

　　【财经网专稿】记者 徐斌 通过零利率和量化宽松的货币贬值政策的巧妙大挪移，美联储让美国企业与家庭的资产负债表逐步好看，包括中国日本在内的债权人分摊了美国投机失败的亏损。与1990年后的日本经济不同，美联储零利率和量化宽松政策前提，是企业债务国有化，从而避免了“流动性陷阱”。从这角度看，随着时间的推移，美国经济复苏非常明朗，虽然其过程坎坷崎岖。

　　据外电报道，美国家庭财富在2011年一季度增长了9430亿美元；原因是股票的上涨速度超过了房价的下跌, 但目前家庭财富仍低于衰退前水平。家庭净资产和非营利性机构财富增长6.8%至58.1万亿美元；前一季度增长19%，此外，美国家庭还连续12个月减少了债务。

　　美国家庭资产得益于股票上涨，同时债务逐步缩水，其根源还是在于美联储敞开了搞美元贬值。

　　数据显示，美联储目前持有的联邦政府债权多达1.336万亿美元，在美国联邦政权全部债务中所占比例高达14%，中国官方持有的美国联邦政府债权多达1.145万亿美元，在美国联邦政府全部债务中所占比例达12%。美国财政部的数据显示，美国联邦政府债务的第三大持有者是美国公众，第四大持有者是日本官方，排在第五位的持有者是美国各州政府和地方政府。有消息称，美联储计划在本月底前增持2500亿美元联邦政府债务，届时美联储持有的债权在联邦政府全部债务中所占的比例将高达16%——这是赤裸裸的货币贬值政策。

　　当美元不断贬值，就意味着债务不断缩水。美国家庭债务价值不断缩水，归根结底还是包括中日在内的债权人权益不断缩水的结果。

　　但资产价格是否上涨，则取决于收益率是否上升。尽管有学者称美国此次金融危机，类似于上个世纪九十年代日本的资产负债表衰退，即使央行实行零利率和量化宽松政策，也无法修复企业和家庭的资产负债表。但实际上，此次美国救市的最强有力的措施，就是将华尔街钱商们的债务完全国有化。一旦债务消失，机构投资者立即龙精虎猛搞套利游戏，表现为金融危机刚刚喘息未定，就在2010年派发奖金。而非金融企业也未因为投机失败而出现大面积的破产潮。因此，我们可以看见在OE2即将结束的5月，美国各大企业出现疯狂发债潮，都企图赶上最后一趟“廉价资金地铁”。因此，美国企业近两年的收益率，都非常好，股价自然水涨船高，这让美国家庭资产负债表逐步平衡。

　　以上情况，在1990年代日本经济中看不到的。之所以如此，就在于日本企业和银行虽然因为搞投机亏损累累，资不抵债从技术上已经是破产。但日本央行和大藏省，只是通过行政命令勒令银行和企业不许破产，并没有通过金融手段将其债务国有化。这样，银行不敢放贷资金给企业，企业也不敢借贷资金搞扩张。当时日本企业经营其实并没有问题，现金流仍然充沛，所以只能挣钱吭哧吭哧还银行债务，银行默默地舔伤口。这和美国银行企业在2008年之后的表现，完全是两码事。

　　综合上述，美国企业和金融机构的资产负债表，现在其实非常健康，不过是家庭资产负债表因为地产价格颓势还略显苍白，但这只是时间问题。随着美联储坚定不移的货币贬值措施，美国家庭负债表恢复平衡，是迟早的事情。美国经济是借贷消费为主的经济体，一旦企业家庭商业信心恢复原状，大家又开始借贷消费，复苏形势立即明朗。

　　不过，背后的买单者，就是包括中日在内的诸多美国债券市场投资者。

　　（证券市场周刊供稿）