货币环境不确定 股指易跌难涨

2017-03-31 10:25:59 | 作者: 来源:新浪财经

【编者按】近期股指维持窄幅振荡走势,主板和成长板块强弱转换,但周期弱、成长强的市场风格难以持续。货币政策由宽松转向稳健,存货周期进入下半场,

 

来源:苏宁财富资讯

 

近期股指维持窄幅振荡走势,主板和成长板块强弱转换,但周期弱、成长强的市场风格难以持续。货币政策由宽松转向稳健,存货周期进入下半场,房地产调控升级,股指继续上行的空间有限。

 

 

近期公布的1—2月规模以上工业企业利润同比增速较去年全年大幅增长23个百分点至31.5%,快速增长的主要原因有:一是工业生产增长加快。1—2月规模以上工业增加值同比增长6.3%,较去年年底增速加快0.3个百分点,过半数主要工业品产量增速比去年12月加快或降幅收窄。二是产品价格明显上涨。1—2月PPI同比上涨7.3%,涨幅较去年12月提高1.8个百分点。其中,2月PPI同比上涨7.8%,创下2008年以来的新高。三是单位成本和费用下降加快。1—2月规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.91 元,同比减少0.28元,而去年12月为同比增加。

工业企业盈利的改善,反映了工业行业在供给侧改革下行业集中度提高,通过市场逐步出清,规模以上工业企业利润、现金流和资产负债表得到逐步恢复。从企业类型看,国有控股企业利润涨幅最大,同比增长100.2%,国有企业效益明显复苏,超过一半的增量利润来自于供给侧改革相关的采掘、钢铁和有色等行业。利润修复、制造业投资增速下行以及实际利率不断下降,共同带动A股非金融企业资产负债率连续两个季度下降,中国经济走出“通缩—债务”陷阱,是探明经济增长底部的重要标志,有助于提升市场的长期风险偏好,尤其能够提升以银行为龙头的周期板块的估值中枢。

临近季末,央行连续五天暂停公开市场操作,一方面由于财政持续支出,银行间流动性宽松,市场整体利率水平较为平稳,虽然在MPA考核下,非银资金压力导致交易所质押式回购利率大幅波动,但总体占比较少。另一方面再度彰显了央行秉持货币政策中性的立场。4月资金面将迎来阶段性缓和,不过在金融去杠杆和宏观审慎框架之下,货币政策仍将维持适度平衡的格局,过度宽松难以再现。

中美10年期国债利差均值已经从145BP收敛至99BP,去年年底最窄时甚至低于50BP。美国处于加息通道中,长期国债利差水平收窄,人民币汇率承压。从近期控房价、促改革、调结构、降杠杆的一系列政策措施来看,长周期我们更倾向于汇率缓慢贬值以维持国内货币环境稳定的看法,短期随着美国加息靴子落地,二季度美元贬值预期较强,人民币止跌,外汇占款净流出减少,这将是央行降低金融机构杠杆的黄金窗口期,利率债下探前期低点的概率较大。

从3月商品价格走势来看,工业品价格对规模企业业绩提升作用较为负面,3月宏观数据或有所回落,加之货币环境的不确定性,股指总体易跌难涨。

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