【编者按】“历史上货币政策的实质性转向发生在通胀拐点前后，预计8月通胀环比下降将是政策拐点的催化剂，七八月份紧缩政策有望趋于谨慎。”民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示。

　　“历史上货币政策的实质性转向发生在通胀拐点前后，预计8月通胀环比下降将是政策拐点的催化剂，七八月份紧缩政策有望趋于谨慎。”民生证券副总裁、首席经济学家滕泰表示。

　　滕泰认为，与2007~2008年的紧缩政策周期相比，本轮紧缩存款准备金率上调已远超上轮17.5%的高点，且实际资金成本带给企业的压力已与前期高点大致相同。进一步紧缩所带来的边际影响或将逐步加大，2008年的紧缩政策超调是前车之鉴。

　　据滕泰分析，简单加息效果不及预期，而目前加息政策将趋于谨慎，未来或将再有一次不对称加息。同时，银行的存款准备金率不断创出新高，下半年公开市场到期资金将大幅降低，未来存款准备金率的使用空间会继续收窄，必要性也会降低。而人民币升值能够有效改变外汇持续流入局面，是解决失衡问题的关键。

　　根据民生证券的判断，CPI将于6~7月见顶，8月回落，因此6~8月将是确认物价回落、政策转向的重要时间窗口。下半年GDP实际增速在9.3%左右，全年企业盈利增长20%，资金面随政策“跟进式”调整，下半年前紧后松。