【编者按】贸易顺差迅速上升一般出现在中国政策调控引发经济快速放缓之时

　　【财经网专稿】记者 王熙喜 高盛在7月11日发给记者的邮件中预测，中国6月出口增长在外需增长放缓的形势下大幅减速，进口的放缓速度甚至更快，反映了内需增长放缓背景下的进口数量增长疲软以及进口价格增速的下降。“所以，贸易顺差迅速升至220亿美元，这是经济增长因政策收紧而放缓时期的常见现象。”

　　具体的数据表现，中国6月份出口同比增速从5月份的19.4%放缓至17.9%（高盛的预测为22.0%，彭博市场预测为18.6%）。隐含的季调后月环比折年增幅从5月份的11.8%降至-18.5%。

　　6月份进口同比增速从5月份的28.4%降至19.3%（高盛的预测为28.0%，彭博市场预测为25.7%）。季调后月环比折年增幅从5月份的10.9%降至-52.6%。

　　6月份贸易顺差从5月份的130亿美元增至223亿美元（高盛的预测为176亿美元，彭博市场预测为143.5亿美元）。

　　而关于出口，尽管出口同比增速仅小幅下降，但环比增速大幅降至负值区间（-18.5%），原因是去年6月份的基数很低，如果环比增速稳定，则同比数据将大幅上升。

　　出口增长减速与外需增长放缓趋势相符。此外，近几个月官方采购经理人指数中的出口订单成分指数降至50%以下。

　　尽管如此，6月份出口增速的降幅仍大于高盛全球领先指标和采购经理人指数所表明的程度。由于最近数月人民币汇率并未有明显变化，出口环比增速的大幅放缓可能反映了数据的波动性，贸易数据的波动性通常较大，且往往在随后数月之内发生逆转。

　　关于进口，进口增速的环比和同比数据均大幅下降。原因在于进口数量和价格的增幅均放缓。进口的放缓反映了内需增长正在迅速放缓。

　　虽然贸易顺差迅速上升在一定程度上是由季节性因素引起的，因为年初时中国的贸易余额往往处于较低水平（反之亦然），但考虑到贸易顺差迅速上升一般出现在中国政策调控引发经济快速放缓之时，这其中显然存在着周期性因素。

　　高盛表示，原因在于：1) 中国实际内需增长的波动性往往大于其主要贸易伙伴，因此当中国经济放缓时，实际进口增速的降幅往往大于出口增速的降幅；2) 考虑到中国在全球市场（特别是就某些硬大宗商品市场而言）中的重要性上升，中国实际需求的走软也往往伴随部分进口价格一定程度的走低。高盛预计这一周期性影响可能继续存在，直至2011年三季度末可能的政策正常化推动内需增速反弹（尽管不会像2010年下半年那样大规模放松或像2008年四季度出台直接的刺激性政策）。

　　（证券市场周刊供稿）