【编者按】货币紧缩政策对资产负债率过高和过低的企业，不具备太大效用

　　【财经网专稿】记者 王雅英 通胀依旧，政策紧缩预期还在升温，有媒体报道，经济实体尤其是中小企业对紧缩的感受程度激烈，中小企业更多地承担了政策紧缩的成本，然而有两类公司却对紧缩政策具备免疫力。

　　造成这一现象的主要原因是部分企业运用财务杠杆经营公司表现极端化。一种是高资产负债率，将公司风险极大化；一种是几乎不用财务杠杆，自有资金，保守经营。但两种模式的目的都只有一个，避开政策变动风险。

　　2500多个上市公司中，除去航空业和金融业这些本身就具有高资产负债率性质的公司外，总共有220多家非ST公司的资产负债率在70%以上，ST公司中有90家资产负债率超过70%，其中有很大一部分是大企业。70%的负债率是被认为公司财务风险的警戒线，无论这些公司的负债构成如何，但是大量资金流向这些公司的事实，用这些数据已经足以说明。原本货币紧缩政策最先影响的应该是这些公司，但对于这类拥有高资产负债率的企业，公司几乎与债权人绑成一体，除非公司继续稳健的经营下去，否则债权人承受的风险可能将大于所有者。尽管货币政策持续紧缩，债权人也依旧不能对这些公司撒手不管。

　　那么是不是中小企业更多的承担了政策紧缩的成本？事实上，核心企业的日子也并没有大家想象中那么难过。这主要在于，公司在做财务预算时，留有很大回旋空间，并没有用尽财务杠杆，这样面临无可预测的政策变动时，公司可以依然经营如常，避免了面临破产的风险。

　　正常经营，谋求长期发展的公司，财务杠杆运用过于风险化或过于保守化，对企业发展均不利，但是中国很大部分企业却依然选择了这两种极端的方式，很大程度上归功于政策的变幻莫测，从而使资金也没有流向正确的方向。

　　（证券市场周刊供稿）